食品飲料行業：筑底漸明，修復啟航.pdf

2025 年食品飲料板塊下跌 3.82%，在申萬 31 個行業中漲幅排名倒數第一，大幅跑輸滬深 300，機構持倉回落。全年呈現多輪波動，受春節動銷、中美關稅、節約條例等多重因素影響；子板塊分化顯著：大眾食品表現亮眼，零食（+47.6%）、預加工食品（+16.31%）超額收益明顯；酒類板塊延續下跌，啤酒（-12.89%）、白酒（-9.38%）、調味發酵品（-5.29%）排名墊底。估值安全邊際較高，食品飲料板塊及白酒行業市盈率（TTM）均回落至 20X 左右，較歷史高點（60X）大幅修正，接近絕對估值低點（15X），回落空間有限。

2026 年投資展望：傳統大眾消費筑底修復，白酒預計 H2 迎拐點

2025 年已現消費回暖跡象，消費者信心指數回升，2026 年消費預計維持溫和復蘇，PPI 同比有望年底轉正，CPI 同比逐步向 2% 靠攏。政策層面強調 “恢復和擴大消費”，但居民消費能力與意愿修復尚需時間，行業呈現結構性機會而非全面爆發。

投資主線

1. 立足業績抓確定

   ：聚焦功能飲料、低溫奶、零食等滲透率低、成長空間大的細分賽道，關注西麥食品、東鵬飲料等企業。

2. 底部反轉漸布局

   ：受益于順周期復蘇的啤酒、乳制品、調味品、白酒等板塊，關注貴州茅臺、海天味業。

3. 優選龍頭重分紅

   ：行業龍頭憑借品牌與渠道優勢逆勢搶占份額，低估值 + 高分紅提供安全墊，關注伊利股份等。