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多氟多（002407）研究報告：無機氟化工龍頭企業，乘新能源、半導體東風。公司是無機氟化工龍頭企業，綜合布局“氟”、“鋰”、“磷”、“硅”四大化工行 業，產品涵蓋電解液鋰鹽、電子化學品等。2021 年公司營業收入為 78.09 億元， 同比增長 83.95%；歸母凈利潤為 12.6 億元，同比增長 2490.8%。新能源車行業 拉動下，六氟磷酸鋰產品量價齊升，公司盈利能力有較大提升，毛利率和凈利率 分別上漲 18.66 和 15.13 個百分點。2022 年上半年實現歸母凈利潤 14.03 億元， 同比增長 355.54%，六氟磷酸鋰等新材料業務持續高速增長。

發力新能源領域，一體化優勢顯著

公司具備“螢石—高純氫氟酸—氟化鋰—六氟磷酸鋰—鋰電池”完整的產業鏈， 其主打產品是有鋰電池電解液“魂魄”之稱的核心電解質材料六氟磷酸鋰，公司 是該領域國內首家打破海外技術壟斷的企業。2021 年公司在該領域市占率為 17%，穩居行業一梯隊。憑借公司技術領先和產業一體化布局，我們預計公司六 氟磷酸鋰產品的非碳酸鋰成本對其他多數廠家有較強相對優勢。考慮現在較低的 六氟磷酸鋰價格和較高的碳酸鋰原料成本，公司相較二三線企業有較確定的擴產 達成率，市占率提升的趨勢非常明顯。公司目前產能 3.5 萬噸，公告規劃 2025 年擴建至 20 萬噸。此外，公司也前瞻布局新型鋰鹽、鈉離子電池及其材料等領 域，公司是國內首家商業化量產六氟磷酸鈉的企業，目前有近千噸產能，公司也 計劃建成 1GWh 的鈉離子電池的一期產能。

提前布局電子化學品業務，分享半導體國產化盛宴

公司以電子級氫氟酸為突破口進入濕電子化學品材料領域，是國內首家、業內少 數產品品質達到技術要求最嚴苛的 UPSSS 級別的廠商，并且已經進入臺積電、 三星、德州儀器等頂級半導體廠商供應鏈。公司現有半導體級氫氟酸產能 1 萬 噸，規劃 2025 年擴產至 10 萬噸左右。公司旗下的中寧硅業是國內首家硅烷國產 化企業，其生產的以電子級硅烷為代表的干電子化學品也已進入臺積電供應鏈。