金融數(shù)據(jù)的研究要點(diǎn)與技巧.pdf

金融數(shù)據(jù)的研究要點(diǎn)與技巧。所謂“兵馬未動(dòng)、糧草先行”，金融數(shù)據(jù)能夠刻畫經(jīng)濟(jì)的整體狀態(tài)，也是央行 非常關(guān)注的指標(biāo)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在領(lǐng)先性。同時(shí)，其對(duì)資本市場的表現(xiàn)有 一定的指示作用。本文系統(tǒng)地闡述了金融數(shù)據(jù)的一些研究要點(diǎn)與技巧。

社融的分析方法——從整體判斷到結(jié)構(gòu)拆解。 表內(nèi)業(yè)務(wù)：新增人民幣貸款由短期企業(yè)貸款、票據(jù)融資、中長期企業(yè)貸款、 短期居民貸款、中長期居民貸款、非銀貸款組成，具有明顯的季節(jié)性。短 期企業(yè)貸款主要用于企業(yè)補(bǔ)充流動(dòng)性，中長期企業(yè)貸款更能反映實(shí)體企業(yè) 投資需求；短期居民貸款與居民日常消費(fèi)有關(guān)，中長期居民貸款大部分是 房貸。票據(jù)融資通常與中長期貸款具有替代關(guān)系，當(dāng)實(shí)體融資需求不足時(shí)， 銀行會(huì)大量投放票據(jù)融資，以滿足信貸增長指標(biāo)。 表外業(yè)務(wù)：信托貸款和委托貸款主要受監(jiān)管政策和實(shí)體融資需求兩方面影 響，去杠桿背景下持續(xù)被壓縮。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票主要用于滿足中小企 業(yè)的支付需求，規(guī)?？梢酝ㄟ^貼現(xiàn)利率來判斷。 直接融資：企業(yè)債發(fā)行對(duì)監(jiān)管政策和債券市場行情較為敏感；股票融資與 權(quán)益市場景氣度、IPO 的數(shù)量緊密相關(guān)。 其他：其他項(xiàng)中政府債券的影響里較大，政府債券發(fā)行規(guī)模取決于財(cái)政規(guī) 模和財(cái)政發(fā)行節(jié)奏。

存款的分析方法。存款具有季節(jié)性規(guī)律，春節(jié)前存款從企業(yè)流向居民，春 節(jié)期間及春節(jié)后反之；其他時(shí)間呈現(xiàn)季末沖高、季初回落的特征。財(cái)政存 款取決于財(cái)政開支水平，財(cái)政開支力度大時(shí)財(cái)政存款回落，反之則反。非 銀金融機(jī)構(gòu)存款與股市行情有關(guān)，牛市時(shí)期券商存放的客戶保證金會(huì)轉(zhuǎn)換 為非銀金融機(jī)構(gòu)存款，其也跟居民購買理財(cái)?shù)男袨橛嘘P(guān)。

存款數(shù)據(jù)和社融的進(jìn)一步挖掘。（1）M2 與社融的剪刀差主要反映的是外 匯占款、同業(yè)業(yè)務(wù)（未投向?qū)嶓w）、財(cái)政支出、表外業(yè)務(wù)、以及政府債券 這五項(xiàng)，前三項(xiàng)影響為正，后兩項(xiàng)為負(fù)。M2 與社融的剪刀差一般被看作 利率債的領(lǐng)先指標(biāo)。（2）M1 和 M2 增速剪刀差是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)。