芯能科技（603105）研究報(bào)告：分布式光伏運(yùn)營(yíng)先行者，全產(chǎn)業(yè)鏈布局多點(diǎn)開花.pdf

芯能科技（603105）研究報(bào)告：分布式光伏運(yùn)營(yíng)先行者，全產(chǎn)業(yè)鏈布局多點(diǎn)開花。屋頂光伏電站優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)商，聚焦發(fā)電主業(yè)成長(zhǎng)迅速。芯能科技成立 于 2008 年，起初從事晶體硅片生產(chǎn)銷售，2013 年逐步向分布式光伏電 站投資建設(shè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，2016 年大力發(fā)展自持分布式光伏電站投建運(yùn)營(yíng)， 已為近千家企業(yè)提供分布式光伏解決方案，承接完成的項(xiàng)目裝機(jī)總規(guī) 模超 1GW，年發(fā)電量達(dá) 10 億度，技術(shù)和項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)豐富。公司主 營(yíng)“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”模式的屋頂光伏電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，盈利水平 高，回款快，營(yíng)收和業(yè)績(jī)彈性足，隨高毛利的自持分布式光伏發(fā)電營(yíng) 收占比提升，公司業(yè)績(jī)恢復(fù)快速增長(zhǎng)通道，2019-2021 年?duì)I業(yè)收入從 3.87 億元增長(zhǎng)至 4.49 億元（yoy+4.31%），歸母凈利潤(rùn)從 0.42 億元大幅增加 至 1.1 億元（yoy+36.01%），CAGR 高達(dá) 61.62%。2022Q1-Q3 公司分別 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn) 5.19 億元、1.61 億元，分別同比高增 50.26%、 68.72%，整體成長(zhǎng)性突出。

全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)突出，屋面資源開發(fā)和運(yùn)維打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。 公司在分布式光伏領(lǐng)域深耕多年，具備完整的分布式光伏產(chǎn)業(yè)鏈，提 供屋頂資源的獲取、光伏電站的設(shè)計(jì)、施工、光伏組件供應(yīng)、電站并 網(wǎng)以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)等各環(huán)節(jié)服務(wù)，綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)勁。經(jīng)過(guò)多年項(xiàng)目積 累，公司形成了強(qiáng)大的屋頂資源獲取能力，截至 2022 年 6 月 30 日，公 司已累計(jì)獲取屋頂資源超 1000 萬(wàn)㎡，涉及工業(yè)企業(yè) 861 家。公司具備 優(yōu)質(zhì)專業(yè)的電站運(yùn)維服務(wù)能力，保障各零散的“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)” 分布式光伏電站高效穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。此外，公司光伏電站并網(wǎng)支持能力突 出，縮短并網(wǎng)時(shí)間助力效益提升。公司依托核心競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)自持光伏 電站裝機(jī)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，由 2018 年的 311MW 增長(zhǎng)至 2022H1 末的 662MW，穩(wěn)步向 GW 級(jí)邁進(jìn)。

優(yōu)質(zhì)客戶群體黏性強(qiáng)，助力新業(yè)務(wù)推廣和全國(guó)擴(kuò)張。公司在“自發(fā) 自用，余電上網(wǎng)”分布式光伏電站開發(fā)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，先后為近 千家企業(yè)提供了分布式光伏方案服務(wù)，客戶群體包括海利得、飛利浦、 敏實(shí)集團(tuán)、旗濱集團(tuán)等優(yōu)質(zhì)知名企業(yè)，“芯能”品牌形成一定知名度， 和客戶保持高度黏性，分布式光伏業(yè)務(wù)隨客戶業(yè)務(wù)的發(fā)展逐漸向省外 輻射，同時(shí)為公司推進(jìn)充電樁和工商業(yè)分布式儲(chǔ)能等新業(yè)務(wù)提供有利 的開發(fā)推廣條件，降低新業(yè)務(wù)客戶開發(fā)成本。公司分布式光伏業(yè)務(wù)已 擴(kuò)大到浙江省的大部分地區(qū)，同時(shí)在江蘇、江西、安徽、天津、湖北、 廣東等省外多地實(shí)現(xiàn)營(yíng)收，投資諸多自持電站項(xiàng)目，截至 2022H1 末， 省外已建、在建和待建的電站裝機(jī)規(guī)模約為 92MW。