華熙生物（688363）研究報告：四大業(yè)務協(xié)同發(fā)展，合成生物技術(shù)布局新賽道.pdf

華熙生物（688363）研究報告：四大業(yè)務協(xié)同發(fā)展，合成生物技術(shù)布局新賽道。全球最大透明質(zhì)酸供應商，龍頭地位穩(wěn)固。據(jù)弗若斯特沙利文預測，全球透明 質(zhì)酸原料市場未來五年將保持 12.3%的復合增速，至 2026年達到 1285噸，而 公司是全球最大的透明質(zhì)酸原料供應商，2021年占據(jù)全球 44%的市場份額，將 充分受益市場規(guī)模的高速增長。另外，公司具備一流的研發(fā)實力，覆蓋醫(yī)藥級、 化妝品級、食品級全品類原料供應，終端產(chǎn)品市場的興盛將同樣帶動公司原料 業(yè)務維持穩(wěn)定增速，優(yōu)勢壁壘十分穩(wěn)固。

從原料到終端全鏈條布局，護膚品業(yè)務異軍突起。以透明質(zhì)酸原料業(yè)務為基石， 公司逐步向下游終端產(chǎn)品拓展，已完成原料、功能性護膚品、醫(yī)療終端、食品 業(yè)務四輪驅(qū)動的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。其中功能性護膚品發(fā)展勢頭強勁，自 2018 年 2.9億元增長至 2021 年 33.2億元，CAGR達到 125.4%，已成為公司主要營收 貢獻來源。隨著國內(nèi)化妝品市場的穩(wěn)定增長與國貨的加速替代，護膚品業(yè)務有 望為公司帶來持續(xù)的營收業(yè)績增量。

合成生物技術(shù)拓展全新賽道，有望打造下一個“透明質(zhì)酸”。公司將合成生物技 術(shù)作為未來重點發(fā)展方向。受政策和需求雙方面促進，疊加公司持續(xù)加大的研 發(fā)力度，合成生物技術(shù)將成為公司重要的戰(zhàn)略布局。目前公司已切入膠原蛋白 賽道，實現(xiàn)了產(chǎn)品落地，未來有望將膠原蛋白打造成為公司下一個戰(zhàn)略性生物 活性物，在透明質(zhì)酸作為穩(wěn)定增長的核心支柱之外，為公司帶來新的營收增長 曲線，走出下一個“透明質(zhì)酸”成功之路。