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九豐能源（605090）研究報告：海陸雙資源池布局逐漸完善，氫能業務打開新成長空間。深耕清潔能源行業 30 余年，定位為“具有價值創造力的清潔能源 服務商”。公司是國內以燃氣產業為核心的大型清潔能源綜合服務提供 商，依托于東莞立沙島的綜合能源基地，在 LPG、LNG 領域深耕行業多 年，具有較高市場知名度。目前公司業務布局已涵蓋國際采購—遠洋 運輸—碼頭倉儲—加工生產—物流配送—終端服務等全產業鏈，實現 了“端到端”全方位布局。2022 年上半年公司 LNG 和 LPG 業務營收占 比分別為 53.4%和 42.2%。

坐擁核心接收站資源，周轉能力仍有較大提升空間。公司自主運營 東莞立沙島綜合能源基地，LNG 和 LPG 年周轉能力各 150 萬噸；參股廣 海灣 LNG 接收站預計 2025 年建成，按照持股比例測算，建成后將至少 增加 LNG 周轉能力 90 萬噸；與國家管網簽訂 TUA 協議，利用國家管網 LNG 接收站靈活提升周轉能力。此外，公司目前自主控制 8 艘運輸船， （5 艘 LNG 船，1 艘 LPG 船），其中募投項目在建 2 艘運輸船（1 艘 LNG 船，1 艘 LPG 船），自有船只有利于降低成本，抵御風險。

打造“海氣+陸氣”雙資源池，實現資源互補，拓展市場輻射范圍。 2021 年 1 月公司公告，擬作價 18 億元收購森泰能源 100%股權，森泰 能源在四川和內蒙古已經投產 4 家 LNG 液廠，年產能接近 60 萬噸。隨 著后期產能逐步釋放，至 2024 年產能將有翻番空間；2022 年 4 月公司 公告，擬作價 2.26 億元購買華油中藍 28%股權，華油中藍在四川已投 產 1 家 LNG 液廠，年產能 30 萬噸，二期規劃年產能 30 萬噸，目前已 完成征地、公用輔助工程建設；2022 年 10 月公司公告，擬重組中國油 氣控股獲得煤層氣資源，其許可開采的三交項目煤層氣生產規模 5 億 立方米/年，已建成煤層氣開發規模約為 2 億立方米/年。

氫能業務有望多點突破，打開新成長空間。2022 年以來，公司積極 推動與巨正源 PDH 工業副產提純氫項目的合作，擇機推進制氫項目落 地，并且加強與燃料電池行業的緊密合作，在合適位置加快加氫站或 加氣/油站改裝加氫站的落地。此外公司有望借助森泰能源在井口原料 氣、加氣站，以及四川區域低成本水電資源等方面的優勢，布局天然 氣制氫、電解水制氫等氫能產業鏈項目。