牧高笛（603908）研究報(bào)告：精致露營(yíng)天地廣闊，自主品牌大有可為.pdf

牧高笛（603908）研究報(bào)告：精致露營(yíng)天地廣闊，自主品牌大有可為。二十載根植戶外產(chǎn)業(yè)，引領(lǐng)精致露營(yíng)風(fēng)潮。公司深耕戶外用品行業(yè)數(shù)十年， 2003 年推出冷山帳篷，主攻專業(yè)露營(yíng)。2017 年在上交所上市，2020 年開始順 應(yīng)市場(chǎng)需求變化，專攻精致露營(yíng)，在疫情催化周邊游熱度，以及社交媒體營(yíng)銷 造勢(shì)的合力下，公司品牌及產(chǎn)品力受市場(chǎng)高度關(guān)注，業(yè)績(jī)亦進(jìn)入持續(xù)兌現(xiàn)期。

精致露營(yíng)方興未艾，廣闊天地大有可為。精致露營(yíng)是本輪我國(guó)露營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈熱 潮的核心故事線，其背后驅(qū)動(dòng)既有出行限制下旅程范式的變化，這直接催化露 營(yíng)產(chǎn)品的消費(fèi)需求；也有居民在長(zhǎng)期足不出戶背景下，對(duì)親近自然與精致美好 生活敘事的內(nèi)在訴求，而社交媒體很好地把握了消費(fèi)者微妙的心理變化，高強(qiáng) 度的營(yíng)銷推廣與品牌曝光下，助力“精致露營(yíng)”概念的出圈。長(zhǎng)期來看，由于 過去國(guó)內(nèi)旅游行為范式的慣性，國(guó)內(nèi)露營(yíng)滲透率較海外仍偏低，且基數(shù)設(shè)施供 給偏薄弱，疫情催化市場(chǎng)教育，加快消費(fèi)者認(rèn)知培養(yǎng)，疊加政策邊際支持力度 加大，后續(xù)產(chǎn)業(yè)資本有望不斷涌入，持續(xù)優(yōu)化供給并激發(fā)下游消費(fèi)需求。

OEM 業(yè)務(wù)渠道優(yōu)質(zhì)、合作穩(wěn)定，穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。受益海外戶外活動(dòng)復(fù)蘇，海 外露營(yíng)滲透加速上行，2021 年我國(guó)合成纖維制帳篷出口 20.48 億美元 （YoY+51.64%）。公司制造端積淀深厚，與戶外品牌合作緊密，獲客戶高度認(rèn) 可度。同時(shí)，公司深度綁定迪卡儂等頭部品牌，核心客戶業(yè)務(wù)體量逐年提升， 2021 年公司前五大客戶銷售額 4.81 億元（YoY+26.76%）。未來有望持續(xù)受益 海外旺盛戶外需求，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)值得期待。

大牧+小牧雙輪驅(qū)動(dòng)，自主品牌蓄勢(shì)待發(fā)。牧高笛自主品牌業(yè)務(wù)分為大牧和小 牧事業(yè)部，針對(duì)產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)，產(chǎn)品/品牌/渠道端持續(xù)迭代，提升拓客/留存能力。

1）大牧：新品/營(yíng)銷/渠道全線發(fā)力，品牌建設(shè)貫徹始終。大牧主營(yíng)露營(yíng)裝備， 旗下品牌為 MOBI GARDEN。公司多維度提升品牌力：產(chǎn)品上加大研發(fā)投入， 不斷升級(jí)冷山系列專業(yè)露營(yíng)帳篷，圍繞精致露營(yíng)推出紀(jì)元與攬盛系列帳篷，持 續(xù)迭代更新露營(yíng)場(chǎng)景與產(chǎn)品矩陣；營(yíng)銷上組織參與各類宣傳活動(dòng)與 IP 聯(lián)名進(jìn) 行跨圈引客，與大熱荒野營(yíng)地合作+開設(shè)露營(yíng)生活館擴(kuò)大品牌知名度；渠道上 推進(jìn)線上流量曝光，22Q1-Q3 線上直營(yíng)渠道營(yíng)收 2.19 億元（YoY+185.84%）， 同時(shí)注重合作商質(zhì)量，與山姆、滔搏、三夫等 KA 渠道開展合作，分銷團(tuán)購(gòu)渠 道營(yíng)收 2.47 億元(YoY+279.56%)。

2）小牧：渠道優(yōu)化、提質(zhì)增效，看好大小牧業(yè)務(wù)協(xié)同釋放。小牧主營(yíng)戶外鞋 服，旗下品牌有城市輕戶外服飾 MOBI GARDEN URBAN 和處于培育階段的 山系輕機(jī)能服飾 MOBI VILLA。當(dāng)下小牧業(yè)務(wù)處渠道優(yōu)化、組織調(diào)整的階段， 以單店經(jīng)營(yíng)質(zhì)量為核心。隨大牧品牌力凸顯，業(yè)務(wù)協(xié)同釋放，帶動(dòng)小牧成長(zhǎng)。