海外互聯網行業2023年年度策略：尋找穿越周期的科技龍頭.pdf

上傳者：y****
時間：2022/11/17
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海外互聯網行業2023年年度策略：尋找穿越周期的科技龍頭。具有絕對阿爾法的科技龍頭將最先穿越周期，實現基本面復蘇和股價強力反彈。通過復盤我們發現美股科技板塊在加息初期顯示高貝塔，但龍頭股價在見底之后有望更快更強地復蘇。2020 年以來，美股科技股經歷了大幅波動，美聯儲加息觸發了空頭情緒，而基本面衰退是主要驅動。當前美股大盤已反映了加息影響，但經濟尚未正式衰退，未來仍有下行風險。參考 2018 年至 2019 年的經濟衰退，美股科技龍頭與大盤同步下行，但在經濟觸底階段，納斯達克與科技龍頭的股價，在觸底后一個月與三個月的反彈速度與幅度顯著領先標普 500 指數。

硬件科技：終端設備需求在明年上半年或持續低迷，車用相對穩健；半導體端仍有去庫存壓力，上游的設備與 EDA 相對持穩，國產替代持續進行。三大終端需求中，手機與 PC 今年或同比下跌 10-15%，服務器中個位數增長，明年三大終端或中低個位數增長；車用電子由于單車價值量提升，雖然整車出貨承壓，市場規模仍穩定增長。映射到上游半導體行業，芯片下游客戶去庫存或持續至明年中，晶圓代工的產能利用率自今年二季度開始下滑，或在明年二季度觸底，股價將提前一個季度反映。設備行業也面臨晶圓代工與存儲行業縮減資本支出，業績或出現下滑， EDA 行業具有業績穩定的特征，估值將相對強勢。

SaaS：復盤過往經濟周期，我們發現在經濟下行階段，美國中大型企業依然保持了穩定的 IT 支出投入，SaaS 公司業績顯現更強韌性。據 Gartner 數據，SaaS 市場預計 2022 年規模將達到 1766 億美元，同比增長 16.0%；微軟全年維持雙位數增長指引，Salesforce FY2023 營收指引為同比增長 17%。當前 SaaS 公司估值處于歷史較低水位，隨美國宏觀經濟逐步筑底，顯現布局性價比。

線上零售：預計 2023 年全球線上零售增速降至 11%，區域結構發生變化：拉美電商增速升至第一，北美升至第二，東南亞跌至第三，亞太低于整體增長。未來海外增速仍與通膨及經濟增長高度相關，但競爭格局相對穩定，Tiktok 等平臺入局的短期影響有限。國內方面，直播電商及閃購板塊仍具成長潛力，出海成為傳統電商明年重要戰略部署。

互聯網廣告：根據 Factset 數據，2021 年全球互聯網廣告規模達到 4,553 億美元，同比增長 20%，22 年預期仍保持 15%的同比增長，但未來幾年互聯網廣告增速將持續下滑。加息現階段對估值下殺力度較大，目前互聯網廣告估值處于歷史較低水平，但仍需等待宏觀復蘇。海外長視頻： 2021 年以來，受制于短視頻競爭，長視頻公司股價承壓，但隨著 TikTok 用戶增長的放緩，奈飛會員用戶在 22 年 2 季度重新恢復增長，以及新的變現方式的引入，海外長視頻復蘇或將先于宏觀經濟腳步。