建材行業2023年投資策略：短期底部確立，中期空間可期.pdf

上傳者：v*****
時間：2022/11/17
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建材行業2023年投資策略：短期底部確立，中期空間可期。2022 年 Q1-3 建筑建材公司承受需求端和成本端的雙重壓力，大量企業虧損，整體盈利情況較 2015、2018 年的低點更弱。進入 9 月下旬之后，高頻數據顯示需求已出現邊際好轉，原材料成本也在三季度出現下滑，疊加政策頻出托底經濟，我們認為短期行業壓力最大的時刻已經過去。中長期看，房屋相關支出在居民消費支出中占比最高，未來將對行業形成長期需求支持。考慮到主要企業市值下調幅度超過 50%，我們看好行業的拐點性投資機會。

2022 年前三季度建筑建材行業經歷近十年至暗時刻。2022 年 1~9 月，地產銷售面積同比下滑超過 20%，新開工面積同比下滑 40%，基礎設施建設投資形成實物工作量有所滯后，使得建筑建材端下游需求偏弱。背后原因主要是地產開發商的信用風險、地方政府資金緊張、局部疫情導致各地階段性封城影響施工，以及極端天氣如洪澇、高溫等。另一方面，原燃料成本偏高，抬升建筑建材類企業生產成本。在此背景下，行業內主要企業今年經歷了十年來的至暗時刻，尤其是單三季度，大量企業出現虧損，較 2015、2018 年的情況更弱。

政策進一步發力，高頻數據顯示需求邊際好轉。穩增長政策頻出，截至 2022 年 6 月，全國住房按揭貸款平均利率為 4.62%，較 2021 年底高點下降 101 個 BPS， 9 月以來全國性政策聚焦于加強信貸支持，打通地產融資通道，完善住房保障體系、落實保交樓、支持合理住房需求等，多地推行購房補貼政策。基建端加快對專項債的發放及使用力度，并于 10 月新增專項債發行規模 4279 億元，政策性開發性金融工具 6000 億元用于項目資本金建設。從水泥的高頻數據來看，進入 9 月下旬以來，水泥出貨率及粉磨站開工率有較大幅度的恢復，10 月份在水泥產量同比上升的同時，水泥庫容比還在下降。需求的邊際恢復主要來自基建形成實物工作量及地產保交付政策使得部分停工項目啟動，我們預計需求壓力最大的時刻已經過去。

房屋相關支出為居民消費支出的占比最高分項，具備可持續性。美國已經經歷了新建房屋高峰，70%以上為重裝需求，在此背景下，房屋相關支出仍占居民消費支出之首，超過 40%，之后才是交通運輸、食物、健康等支出。因此，住仍是消費者開支最大項，意味著即使過了新建高峰，為這個領域提供產品和服務的建筑建材類公司需求空間仍然廣闊。