石藥集團（1093.HK）研究報告：立足高端制劑，多平臺深化創新.pdf

上傳者：J****
時間：2022/11/26
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石藥集團（1093.HK）研究報告：立足高端制劑，多平臺深化創新。創新轉型進入 4.0 階段。1994 年上市以來，石藥已經歷三次戰略轉型，凈資產收益率和凈利率水平穩步提升，凸顯其高效的經營效率。憑借納米制劑方面的多年積累，公司開始進軍核酸藥物領域，并搭建 ADC、雙抗、單抗、小分子等多個技術平臺，持續深化創新轉型。

存量品種市場基礎深厚。1）恩必普：腦卒中領域市占率第一，目前 5 家企業已遞交仿制藥臨床申請。考慮到從仿制藥上市到真正產生威脅仍需要 3-5 年時間，短期內恩必普有望繼續保持領先地位，預測銷售峰值有望在 2022 年達到 73.1億元。2）多美素：首家過評、市場地位穩固，預計銷售峰值有望在 2023 年達到 35.0 億元。3）津優力：國內長效升白滲透率對標海外仍有較大提升空間，預計銷售峰值有望 2023 年達到 28.1 億元。

多個新品具備重磅潛力。1）米托蒽醌脂質體：自主研發的全球獨家納米藥物，具備廣譜抗癌潛力，預計銷售峰值在 2030 年達到 41.74 億元。2）度維利塞：國內首個 PI3K 抑制劑，預計銷售峰值在 2030 年達到 11.52 億元。 3）三代 EGFR 抑制劑 BPI-7711：憑借公司在腫瘤領域的強大商業化能力， BPI-7711 仍有望獲得一定市場份額，預計銷售峰值在 2030 年達到 12.45 億元。4）兩性霉素 B 復合物：獨家抗真菌感染藥物，預計銷售峰值在 2028 年達到 22.34 億元。5）銘復樂：第三代特異性溶栓藥，預計銷售峰值在 2030 年達到 9.04 億元。

立足高端制劑，多平臺深化創新。1）核酸藥物：mRNA新冠疫苗數據已遞交 CDE，且一期安全性數據優越。公司預計未來 5 年內將立項 8-10 個核酸藥物項目，并將有 5-7 個項目進入臨床階段。2）納米制劑：已儲備 30 多個在研管線，伊立替康脂質體已完成 BE 試驗并遞交 NDA，有望成為國內首仿。3）ADC 平臺：由美國子公司德豐開發，自主研發的 HER2 ADC 已進入關鍵性臨床，Claudin 18.2 ADC 也處于全球第一梯隊。