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維科技術(shù)（600152）研究報告：鈉電浪潮已至，維科迎發(fā)展良機。鈉電池具有高安全性、高倍率性能、優(yōu)秀寬溫性能、低成本 等優(yōu)點，且鈉資源地殼儲量豐富，在全球鋰價高企、鋰資源 長期緊平衡的背景下，成為鋰電池的重要補充。中國作為鋰 消費大國，鋰資源短缺、品位較低，長期或受資源掣肘，對 于尋找鋰電池替代方案尤為迫切，因此，以寧德時代為代表 的鋰電企業(yè)，以中科海鈉、浙江鈉創(chuàng)為代表的鈉電新勢力積 極布局，疊加產(chǎn)業(yè)資本助力，中國鈉電池產(chǎn)業(yè)化進程不斷提 速，有望在 2023 年迎來量產(chǎn)元年。 相對鋰電池，鈉電池能量密度較低，適用于對能量密度要求 低、對成本及安全性較為敏感的場景。兩輪車、A00 級車整 體造價低，電池成本占比高，對電池成本敏感，或?qū)⒙氏扔?來鈉電池裝機；儲能多安裝于空曠場地，對能量密度要求 低，且由于大量電池串并聯(lián)，對電池單體安全性極為敏感， 另需低電池成本以提升電站經(jīng)濟性，對電池的要求與鈉電池 特點極為貼切，或?qū)⒊蔀殁c電池重要應(yīng)用場景。 鋰價維系高位，鈉電優(yōu)勢突出，鈉電池發(fā)展內(nèi)外因共振，迎 發(fā)展良機。我們預計 2025 年鈉電池在儲能、A00 級車、兩輪 車需求將分別達到 52、13、18GWh，合計達 82GWh，成為鋰電 池的重要補充。

前瞻布局鈉電，打造第二成長曲線

公司布局極具前瞻性，2019 年便與鈉電池新勢力翹楚浙江鈉 創(chuàng)開展合作，與其合作進行鈉電池研發(fā)、制造。2022 年，公 司參與鈉創(chuàng) A 輪融資，并與其簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方合作 進一步加深。未來，在維科-鈉創(chuàng)合作模式下，公司或負責鈉 電池制造環(huán)節(jié)，鈉創(chuàng)負責正極材料、電解液等原材料生產(chǎn)， 雙方各取所長，強強聯(lián)合，有望在鈉電池領(lǐng)域取得一席之 地。

浙江鈉創(chuàng)由上海交通大學馬紫峰教授帶隊，在研發(fā)實力、產(chǎn) 業(yè)化進程等方面均處領(lǐng)先地位。研發(fā)方面，馬教授團隊 2012 年開始著手鈉電池研究，擁有美國專利 3 件，授權(quán)專利 23 件，申請專利 40 余件，與維科合作研發(fā)的鈉電池能量密度可 達 150Wh/kg，國內(nèi)領(lǐng)先；產(chǎn)業(yè)化方面，鈉創(chuàng)于 2021 年 5 月 發(fā)布全球首套鈉電池-甲醇重整制氫綜合能源系統(tǒng)，2021 年 7 月助愛瑪鈉電兩輪車亮相，已有豐富應(yīng)用案例，2022 年 10 月投產(chǎn)全球首條萬噸級鈉電池正極產(chǎn)線，產(chǎn)業(yè)化進程行業(yè)領(lǐng) 先。

鋰電優(yōu)勢顯著，與鈉電充分協(xié)同

公司主營業(yè)務(wù)為聚合物鋰電池、鋁殼電池等，產(chǎn)品可廣泛應(yīng) 用于消費電子、小型動力及儲能領(lǐng)域。公司深耕鋰電行業(yè)近 二十年，形成豐富競爭優(yōu)勢，將帶動鋰電業(yè)務(wù)獲得更高份 額，同時為鈉電業(yè)務(wù)提供充分協(xié)同效應(yīng)。

我們認為，公司核心優(yōu)勢體現(xiàn)在客戶、產(chǎn)能、研發(fā)等方面。 客戶方面，公司與 TCL、大疆等優(yōu)質(zhì)企業(yè)深度合作，為產(chǎn)能 消化提供保障，同時與兩輪車龍頭愛瑪、AGV 叉車企業(yè)杭州 同筑等合作，為切入其鈉電供應(yīng)鏈奠定基礎(chǔ)；產(chǎn)能方面，公 司在南昌與鋰電池全球龍頭 LG 化學合資建廠，學習其先進生 產(chǎn)經(jīng)驗，此外，該工廠尚存大量空地，公司可以低成本、短 時間投建鈉電產(chǎn)能；研發(fā)方面，公司與多所高校建立產(chǎn)學研 合作關(guān)系，承擔多項省、市級重大科技專項，研發(fā)實力雄 厚，為公司快速切入鈉電池領(lǐng)域提供技術(shù)支持。