芯能科技（603105）研究報告：掘金分布式光伏，揚帆儲能藍海.pdf

芯能科技（603105）研究報告：掘金分布式光伏，揚帆儲能藍海。卸除“光伏產品”包袱，轉型分布式光伏，整裝再出發。公司成立于 2008 年， 2014 年前后公司抓住光伏快速增長的契機，向分布式光伏電站的投資與建設 轉型，并通過逐年的累積開始進行自持電站，由原來的高風險的生產制造重資 產運營，成功轉向低風險的優質電站資產投資運營。同時公司以持續擴大的自 持電站規模為基礎，依托現有客戶資源穩推進充電樁和工商業分布式儲能等業 務。截止 2022H1 公司累計完成太陽能分布式電站裝機容量超 1GW，其中自 持工商業分布式光伏規模達 662MW。

雙碳之風催化機制理順，疊加地域優勢凸顯，公司分布式光伏迎來新發展機 遇。1）“能耗雙控”政策背景下，工商業分布式光伏企業主使用自發自用的光 伏電量不計入能源考核指標中，市場空間進一步被激發。2）受供應緊張和上 游煤炭價格提升影響，目前我國電價顯著上漲，且隨著分時電價機制的完善， 峰谷電價差愈發加大。分布式光伏電價與大工業用電價格具有同步變動的特 點，電價上漲將對公司分布式光伏業務收益產生積極影響。3）公司核心業務 坐落于浙江，電價普遍較高，同時隨著未來浙江省“隔墻售電”的落地和全國 統一電力市場體系的逐步建設，分布式光伏收入將進一步增厚。

公司深耕行業多年，有較強的先發優勢及品牌優勢，優質客戶儲備豐富。1） 公司是國內較早從事分布式光伏開發的企業之一，對行業和業務模式理解深 刻，具備經驗壁壘；2）公司深耕分布式光伏電站領域多年，擁有專業運維團 隊和運維體系，在定制化需求高的分布式電站開發業務中具備競爭優勢；3） 公司分布式光伏電站客戶質量高，包括娃哈哈、中國巨石等多家優質企業，電 站具備較強的長期經營穩定性。市場知名度較高，屋頂資源獲取能力強；4） 公司具備 EPC 服務資質和豐富運維服務經驗，近兩年開始承接央國企 EPC 項目，有利于“整縣推進”政策下 EPC 及運維項目的獲取。

布局充電樁及儲能領域，有望開辟第二增長曲線。1）充電樁方面：2021 年公 司新布局充電樁業務，按照“收益優先，穩步推進”的原則，通過預估平均有 效充電小時數鋪設充電樁。2021 年累計鋪設充電槍 177 把，總規模約 6.7MW， 2022 H1 實現收入 260.53 萬元，未來將依托現有客戶資源形成聯動效應降低獲 客及投資成本。2）儲能方面：公司儲能產品包含兩部分，其一為工商業分布 式儲能運營，其二為含離網儲能逆變器、離/并網儲能逆變器和便攜式移動電 源在內的儲能產品。未來隨著國內儲能成本的下降及現貨交易機制的不斷完 善，儲能盈利機制厘清后增長可期。