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醫療器械行業研究：短期修復看消費醫療及擇期相關產品，長期仍然看創新及滲透率提升。防疫政策優化下醫療器械板塊投資機遇：近期我國防疫政策持續優化，疫情后復蘇有望成為明年醫藥板塊投資主線之一。我們選 取消費醫療器械、高值耗材、IVD、醫療設備等領域的海外龍頭作為參考公司，分析疫情的影響和恢復的情況，為國內醫療器械 行業投資提供借鑒。

消費醫療器械：恢復程度有所分化，部分公司眼科、醫美業務恢復相對較好，手術類眼科業務疫情下彈性更大。1）以STAAR、 愛爾康、強生為例，三家公司眼科業務在2020年疫情初期均受到負面影響；隨著疫情緩和及防控政策調整，2020下半年以后各 公司收入均迎來恢復性增長態勢，2022年均已實現穩定增長。以艾伯維為例，公司醫美注射產品在20Q4恢復增長，21Q3以來 單季度收入同比均維持增長態勢。以愛齊科技、SDC為例，兩家公司口腔器械業務收入主要來自北美地區。2022年以來，受北 美地區消費下行、部分地區疫情持續等因素影響，兩家公司22Q3收入仍呈現同比下滑趨勢，其中愛齊科技較19年同期實現較大 增長，SDC矯正器發貨量仍未恢復至19年同期水平。2）以愛爾康、強生的眼科器械業務為例，相比接觸鏡類業務，兩家公司的 手術類業務在疫情影響下彈性更大，在疫情爆發初期收入同比下滑幅度更大，在之后的恢復期同比增速更高，可能由于手術業務 主要針對院內眼科診療市場，相比院外市場業務，受疫情影響波動更大。

高值耗材：擇期手術受疫情負面影響明顯但恢復較快，目前部分細分領域已恢復至疫情前水平。1）強生的骨科、介入解決方案 （電生理等）業務，以及雅培和愛德華的結構性心臟病業務均屬于可擇期性手術，在20年Q2均出現收入同比下滑的情況，此后 隨著手術量恢復收入迎來恢復性增長，目前部分領域已恢復至疫情前增速水平；2）部分創新器械受產品滲透率提升（比如愛德 華的TMTT業務）和新產品放量（比如Shockwave公司的C2球囊導管21年獲批FDA）的驅動，整體受疫情影響較小；3）愛德華 的TAVR業務在2022年Q2-Q3尚未恢復至疫情前增速水平，主要受到美國醫護人員短缺問題的影響。

IVD：新冠檢測相關業務受疫情拉動明顯，常規檢測業務普遍受負面影響，目前逐步恢復增長趨勢。1）羅氏和雅培的分子診斷， 以及羅氏、西門子和雅培的新冠抗原檢測產品疫情期間需求顯著提升，其中新冠核酸檢測需求爆發（20年Q2-Q3）早于新冠抗 原檢測（20年Q4開始需求爆發），此后在高基數下增速逐漸回落；2）2020年疫情防控政策導致醫院診療量、檢測量下降，羅 氏的中心實驗室、糖尿病、病理業務，雅培的POCT業務，西門子的常規檢測業務，以及希森美康的血液學、尿液等細分領域受 負面影響較大，21年Q2在低基數下實現恢復性高增長，此后逐步回歸增長態勢；3）受疫情影響不大的業務：德康醫療的CGM 需求較為剛性，且以院外市場為主，受疫情整體影響有限，增速并未出現大幅波動。希森美康的凝血業務雖然疫情早期受負面影 響，但在新冠重癥檢測中有一定需求，部分彌補了常規凝血業務的下滑。