投資策略專題研究：人口“通縮”，Z世代“通脹”.pdf

投資策略專題研究：人口“通縮”，Z世代“通脹”。人口“通縮”時(shí)代提前到來， ] 過去三年疫情反復(fù)沖擊降低了人們的生 育意愿；除此之外，中國在女性生育機(jī)會成本、托幼成本、教育成本 和住房成本較高也是重要原因。

未來人口結(jié)構(gòu)和人口質(zhì)量的重要性要遠(yuǎn)高于人口數(shù)量，需牢牢把握 “Z 世代”，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。在人口“通縮”和老齡化加速 之外，我們也看到一些積極方面，那就是出生于 1982-2009 年的“千 禧代”和“Z 世代”占總?cè)丝诘谋戎兀?2060 年以前都是穩(wěn)中有升 的趨勢。

從成長環(huán)境來看，“千禧代”和“Z 世代”具有三個(gè)典型特征，一是大 多為獨(dú)生子女，家庭普遍重視教育；二是成長于中國飛速發(fā)展的時(shí)期； 三是在成長階段充分享受了互聯(lián)網(wǎng)紅利。這三個(gè)特征使得兩代人具有 與前輩不同的行為表現(xiàn)： 1）從消費(fèi)習(xí)慣來看，邊際消費(fèi)傾向更高，偏好超前和個(gè)性化消費(fèi)； 2）從投資習(xí)慣來看，偏好基金理財(cái)，青睞加密貨幣； 3）從生活習(xí)慣來看，注重身心健康、工作與生活的平衡。

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)所描繪的人口“通縮”和老齡化社會往往與低增長、低通 脹、低利率相關(guān)聯(lián)；然而千禧代和 Z 世代在成長過程中獨(dú)一無二的內(nèi) 外部環(huán)境，可能使這一群體的崛起改變傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本結(jié)論，逆轉(zhuǎn) 長期經(jīng)濟(jì)頹勢： 1）從對經(jīng)濟(jì)增長的影響來看，技術(shù)上行周期中，“機(jī)器替代人”的邏 輯占據(jù)主導(dǎo)，千禧代和 Z 世代成長階段，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的興盛強(qiáng)化了 “供給創(chuàng)造需求”的薩伊定律，這一群體將經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境劇烈快速的 變化視為常態(tài)，也更容易接受新鮮事物； 2）從對行業(yè)格局的影響來看，“千禧代”和“Z 世代”從事制造業(yè)和 高端服務(wù)業(yè)的比例高于整體，與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向相匹配，有助于形成“勞 動(dòng)力流入—產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級—吸引更多勞動(dòng)力流入”的正向循環(huán)； 3）從對通脹利率的影響來看，“千禧代”和“Z 世代”超前消費(fèi)的意 愿更加強(qiáng)烈，且由于“Z 世代”購房首付款更多依賴于父母支持，反 而使手頭擁有了更多可支配收入用于滿足消費(fèi)需求；此外這一群體擁 有更高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，對低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健金融產(chǎn)品的需求可能相對較低。