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中國海外宏洋集團（0081.HK）投資價值分析報告：穿越周期，行穩致遠。規模增長快，運營管理好，品牌優勢足。公司在 2010 年收購蜆殼電器工業登陸 香港聯交所以來，規模快速增長。2016-2021 年期間，公司合約銷售金額、銷 售面積、收入和凈利潤的 CAGR 分別高速增長，在行業中處于領先地位。公司 主要土儲重點集中于東部，截止 2022 年中期，東部地區權益土儲面積占比 51%。 2022 年上半年，公司所在的 16 個城市為當地銷售前三，合計貢獻 58%。拿地 強度穩健有為，2022 年全年，公司公告拿地總金額 101.5 億元。公司在對集團 整體合約銷售及土儲資源貢獻占比提升的同時，也能享受到頭部央企品牌的市 場競爭優勢，助力實現規模擴張。

穿越行業下行周期，把握份額提升機遇。2021 年下半年以來，在行業周期下行 背景下，各地網簽認購、開盤去化表現不佳，開發企業整體的銷售表現普遍壓 力較大，公司銷售也受到了明顯沖擊，2022 年全年累計合約銷售 403.17 億元， 同比下跌 43.4%。此外，二三四線城市在過去一年中頻繁的疫情封控也直接影 響了公司的銷售表現。目前，壓制公司案場銷售的疫情因素即將成為過去式， 現階段更友善的土地市場競爭和政策環境，實際上為公司提供了難得的市場份 額提升機遇，而豐富的在手資源也為公司穿越行業周期提供了堅實支撐。即便 是在低線城市，消費者合理的住房需求仍然需要得到滿足和支持，而公司一直 以來都具備良好的品牌優勢和較強的交付能力，更有可能得到消費者青睞。展 望未來，公司通過錯位競爭所帶來的市場份額提升的確定性正在逐步提升。

經營穩健，財務安全，融資順暢。當前，公司在手可結算資源豐富，有力支撐 公司的穩健運營，或將一定程度抵消銷售下行對收入結算確認的負面影響。公 司業績表現穩健，2017 年以來，公司營業總收入持續保持雙位數增長，公司費 用率的壓降在 2019 年之后成效顯著，也部分抵消了近年來毛利率空間壓縮帶來 的業績回報下滑影響（歸母凈利率降幅更緩）。此外，公司“三條紅線”持續 維持綠檔，財務安全度高。公司歷史上分紅回報水平持續穩定，債務融資成本 低，也體現出明顯的競爭優勢，2022 年中期綜合平均融資成本 3.89%，位于行 業低位。