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固收專題研究：國企改革的風雨歷程與新導向。企業是國民經濟的細胞，國企是國民經濟的重要支柱。國企改革的意義在于 理順政府與市場的關系，建立現代企業制度，增強國有企業活力、效益和 競爭力，助力經濟健康發展。我們將 1997 年以來的國企改革分為四個階段： 三年改革脫困、頂層架構設計、三年去杠桿和提升核心競爭力。二十大報告 對深化國資國企改革提出了新要求，要求做強做優做大，提升企業核心競爭 力，弘揚企業家精神。國資委對 2023 年中央企業經營層面的任務目標調整 為 “一增一穩四提升”，新一輪國企改革深化提升行動已開啟。

1997-2000 年：三年改革脫困

上世紀 90 年代中期之后，大量國企經濟效益逐年下滑，虧損企業占比快速 上升，其中既有承包制改革的內在潛力已充分釋放、難以適應日益白熱化的 市場競爭的內部原因，也受到了亞洲金融危機爆發等外部影響。1998 年明 確提出實施“國有企業改革攻堅和扭虧脫困三年計劃”以“抓大放小”為指 導方針，輔以宏觀政策配合，最終實現“鼓勵兼并，規范破產，下崗分流， 實施再就業工程”。三年攻堅脫困正好趕上全球化、城鎮化、人口等三大紅 利期，最終整體國有企業的經營效能得到顯著提升，企業經營情況好轉。

2013-2016 年：頂層架構設計

進入 21 世紀第二個 10 年，宏觀刺激政策的邊際效應在遞減，經濟增速下臺階， 中央開始慢慢淡化經濟增長量的目標，更注重可持續發展和人民福祉。十八屆 三中全會明確提出“推動國有企業完善現代企業制度”，以 2015 年的《關于深 化國有企業改革的指導意見》為綱領，最終形成“1+N”政策體系。一方面， 按照“管資本”的要求完善國有資產管理體制，使國有資產的監管模式由“管 資產”向“管資本”轉變，國有資本運營公司紛紛成立；另一方面，順應全面 建設小康社會目標，國有企業承擔更多社會責任，實現讓利于民。

2017-2020 年：三年去杠桿

2008 年金融危機后為拉動經濟，國企、城投等加杠桿明顯，疊加 12 年后經 濟下滑，過剩產能行業債務風險加大。2015 年開始為了化解相關風險，供 給側改革+地產支持政策出臺等，16 年中經濟逐步修復，為進一步去杠桿提 供了支持。16 年發布的《國務院關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》明 確了企業降杠桿的七大途徑，18 年中辦、國辦對國有企業降杠桿提出了“遠 近兼顧”的總體要求。針對城投違規融資問題，嚴監管來襲，財政部 50 號 文等出臺問責違規融資。經過 3 年時間，通過兼并重組、債轉股等手段，國 企負債率明顯下降，經營效率有所提升，為進一步國企改革打下了堅實基礎。

2020 年-2023 年：提升核心競爭力

20 年以來，國企“穩定器”、“壓艙石”的作用更加突出；面臨新的機遇和挑 戰，國企改革持續推進，20-22 三年改革行動標志著以“1+N”為頂層設計的 國企改革進入了全面落實階段。三年計劃以增強國有經濟競爭力、創新力、 控制力、影響力、抗風險能力為目標，聚焦八大重點任務。22 年末，三年行 動圓滿收官，國企在管資本體制搭建、調結構、提效率等取得明顯成效。二 十大報告對深化國資國企改革提出了新要求，要求做強做優做大，提升企業 核心競爭力，弘揚企業家精神。國資委對 2023 年中央企業經營層面的任務目 標調整為“一增一穩四提升”，新一輪國企改革深化提升行動已開啟。