天孚通信（300394）研究報告：內生外延構建優勢，布局新品加速成長.pdf

天孚通信（300394）研究報告：內生外延構建優勢，布局新品加速成長。公司定位光器件整體解決方案提供商，厚積薄發，在該領域積淀近 20 年。受 益于全球通信行業的發展，公司營收和歸母凈利潤保持高速增長，CAGR 超 過了 20%，并保持較高的利潤率。

公司重視其在該領域的研發投入。公司以蘇州為總部和研發中心，日本、 深圳作為研發分支，研發費用占比為 10%左右，研發專利數量持續提升。

公司推進全球化布局，針對大客戶采取直銷的模式。公司以江西作為量產 基地，保障了產品規模化量產交付，與此同時公司已啟動建立東南亞生產 基地。并在中國香港、深圳、武漢等地和日本、美國等國家相繼設立分、 子公司，形成立體化分工協作的全球銷售技術支持網絡。 公司采用內生外延的發展模式，不斷拓展產品品類。公司目前主要聚焦光無 源器件和光有源器件，目前已經形成了 13 條產品線和 8 大解決方案，構建平 臺型解決方案提供商。 在流量持續增長的背景下，受益于電信和數通兩大市場的發展，光模塊出貨 量逐年提升，并在技術層面不斷更新迭代，進而帶動上游光器件市場需求保 持穩定增長。

運營商大力推進 5G 基站建設，5G 基站對光模塊的建設需求遠高于 4G 基 站，與此同時 5G 網絡需要更多的基站才能實現覆蓋。與此同時 5G 千兆光 網升級推動光模塊用量提升。

受益于云計算技術的發展，全球數據中心市場規模穩步提升，數通光模塊 市場規模呈現出快速增長的趨勢，從 2016 年的 31.55 億美元增長到 2021 年的 43.77 億美元，年復合增長率高達 6.77%。

公司充分受益于光通信行業的快速發展，出貨量不斷提升。 公司緊跟行業趨勢，不斷布局新興業務，全力保障公司長期的發展。

公司高瞻遠矚，提前卡位布局高速光引擎技術，保持技術領先優勢。光引 擎應用場景豐富，包括 400G、800G 等傳統高速光模塊、CPO 交換機以 及更多光互連領域。價值量與公司之前產品相比明顯提升。

公司復用光通信領域的積累，布局激光雷達產業鏈，能為激光雷達廠商定 制提供符合性能要求的光器件產品，目前已為部分激光雷達廠商提供小批 量產品交付，并組織專人跟進，有望享受激光雷達市場高速增長紅利。