芯朋微（688508）研究報告：受益行業景氣度復蘇，模擬新貴內生外延打開成長空間.pdf

芯朋微（688508）研究報告：受益行業景氣度復蘇，模擬新貴內生外延打開成長空間。公司是國內 PMIC 細分賽道龍頭，產品組合及應用領域拓展打開成長空間。 公司 2005 年成立以來持續拓展產品系列及應用領域，目前主要產品包括電源 管理芯片 PMIC、AC-DC、DC-DC、Gate Driver 及配套的功率器件，重點覆蓋 家用電器、標準電源以及工業設備等領域：①家用電器芯片市場，公司以小家 電芯片起家，2017 年開始布局白電，目前在空調/冰箱/洗衣機領域已切入美的、 格力等國內標桿廠商供應鏈；②標準電源芯片市場，公司快充控制芯片、次級 同步整流芯片及 PD 協議芯片全套片方案已突破手機標桿客戶；③工控功率芯 片市場，公司整合安趨電子資源，在電機、電力和通信類的電源及驅動芯片標 桿客戶產品持續上量。公司在細分賽道龍頭地位穩固，近年來把握國產替代機 遇快速成長，2019~2021 年收入 CAGR 約 49.9%，歸母凈利潤 CAGR 為 74.4%。 行業景氣復蘇在即，公司內生外延加速產品組合及應用領域布局，同時擬通過 定增加碼新能源汽車、工控等賽道，遠期成長空間正逐步打開。

半導體行業景氣復蘇在即，國產替代持續推進，國內 PMIC 廠商正加速崛起。 參考國際大廠法說會預測，我們認為本輪主要由泛消費類需求低迷而帶動的半 導體下行周期已逼近尾聲，行業有望在 2023 年見底回升。目前行業已進入主 動去庫存階段，后續隨著需求端邏輯的不斷修復，家電、手機等相關泛消費類 芯片需求有望觸底反彈。競爭格局方面，目前我國電源管理芯片國產化較低， TI、PI 等歐美企業仍占據主要份額，國產替代背景下本土公司逐步崛起，芯 朋微等國產廠商在部分細分賽道已打破海外壟斷，公司未來有望持續受益于行 業景氣復蘇及國產替代機遇。

公司有望持續受益于需求復蘇及國產替代機遇，擬定增布局新能源汽車等領 域。參考芯朋微 2021 年收入結構，公司 45.9%的收入來自家用電器領域、34.4% 的收入來自標準電源領域、15.6%的收入來自工業驅動領域，公司已發展成為 國內家用電器、標準電源行業電源管理芯片的優勢供應商，隨著家電等終端產 品需求率先回暖，公司行業地位穩固有望充分受益。同時，公司通過內生外延 不斷拓展產品系列，產品協同效應有望帶來收入增長。2022 年公司發布定增 預案，擬募集資金不超過 9.7 億元加碼新能源汽車、工控等領域，未來公司有 望依托過往在家電、工控等領域的技術積累，實現新興領域的快速拓展。