華策影視（300133）研究報告：拐點已至，關注內容復蘇和版權價值提升.pdf

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時間：2023/03/23
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華策影視（300133）研究報告：拐點已至，關注內容復蘇和版權價值提升。電視劇行業迎來邊際改善。（1）監管政策完善疊加上游平臺降本增效，驅動行業提質減量，電視劇產能明顯出清。（2）內容審查政策邊際放松，去年年底以來主管部門多次鼓勵內容創作“百花齊放”。（3）愛奇藝、騰訊視頻跑通盈利模型，長視頻平臺的流量大盤企穩、進入穩態提價周期，預期未來上游的內容支出也將穩態提升。

內容創作能力突出，有望快速享受行業春風。一是公司的電視劇產能大幅領先市場，是唯一一家具備長線雙位數產出的制作公司；二是公司的頭部劇產出位居市場前列，精品化率保持在 30%左右；三是公司的在手資金和儲備項目充足，截至 22Q3 期末有貨幣資金 25.17 億元和交易性金融資產 20.72 億元，有望在行業邊際改善后加速兌現業績。

多維度提升版權價值空間。公司積累近 3 萬集的版權資源、超過 60% 為永久版權，是國內最大的影視原創版權庫。公司發力影視版權的海內外分銷，2021 年上線影視素材庫“華策元視界”，2022 年華策集團上線影視版權交易平臺 C-dramarights。海外發行影視劇份額保持全國第一，已創建 50 多個“華劇場”，用戶訂閱量近 1500 萬。在版權保護加強和 AIGC 技術迭代的行業趨勢下，公司成為文心一言的首批生態合作伙伴，AI 技術有望進一步提升公司的制作能力和版權價值。