網(wǎng)易有道研究報(bào)告：轉(zhuǎn)型之路愈發(fā)順暢，AI賦能打開(kāi)成長(zhǎng)空間.pdf

網(wǎng)易有道研究報(bào)告：轉(zhuǎn)型之路愈發(fā)順暢，AI賦能打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司是智能學(xué)習(xí)領(lǐng)域領(lǐng)軍者。有道是中國(guó)領(lǐng)先的以科技為核心的智能 學(xué)習(xí)公司，“雙減”政策后積極轉(zhuǎn)型，成功打造智能硬件第二成長(zhǎng)曲線。 2021年剝離學(xué)科類教培業(yè)務(wù)后，公司虧損持續(xù)收窄，2022Q4營(yíng)業(yè)收入創(chuàng) 歷史新高，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)2467萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)首次季度盈利。

核心競(jìng)爭(zhēng)力：雄厚資金實(shí)力保駕護(hù)航，科技基因和創(chuàng)新能力創(chuàng)造可持 續(xù)價(jià)值。（1）學(xué)習(xí)服務(wù)：母公司網(wǎng)易提供貸款支持，在教培行業(yè)資金監(jiān) 管趨嚴(yán)情況下，公司或具備更大發(fā)展優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，“AI+內(nèi)容”已成為課程 最大特色，2022Q2推出的個(gè)性化數(shù)字內(nèi)容服務(wù)成功滿足高中學(xué)段需求， 2022Q3-Q4毛利率均超60%。（2）智能硬件：2018年推出的有道詞典筆 已成為旗艦產(chǎn)品，并保持穩(wěn)定推新節(jié)奏。目前公司已形成較完善的產(chǎn)品矩 陣，滿足用戶聽(tīng)說(shuō)讀寫(xiě)全需求。我們認(rèn)為，公司在建立詞典筆領(lǐng)先地位后 再布局競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的學(xué)習(xí)機(jī)等賽道，或通過(guò)口碑效應(yīng)實(shí)現(xiàn)彎道超車。 （3）在線營(yíng)銷服務(wù)：有道詞典仍為高流量入口，可提供穩(wěn)定廣告收入。

未來(lái)空間：素質(zhì)教育頭部玩家機(jī)遇已至，“新品+新技術(shù)”推動(dòng)智能硬 件迭代。（1）學(xué)習(xí)服務(wù)：“雙減”政策實(shí)施后或釋放更多素質(zhì)教育需求， 且國(guó)家大力鼓勵(lì)科學(xué)教育加法，政策暖風(fēng)頻吹。同時(shí)，中小企業(yè)承壓出 清，公司原為學(xué)科類教培頭部企業(yè)，客戶積淀等優(yōu)勢(shì)明顯，有望承接多方 外溢需求。（2）智能硬件：2022H2陸續(xù)推出AI學(xué)習(xí)機(jī)Y10和X10，銷量 表現(xiàn)亮眼，印證公司爆品打造能力。2023年，公司或繼續(xù)推出高端AI學(xué)習(xí) 機(jī)和其他品類的新SKU，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊４送猓痉e極投入研發(fā)AIGC 在教育場(chǎng)景的落地應(yīng)用，新技術(shù)和新產(chǎn)品將共同驅(qū)動(dòng)公司市場(chǎng)份額提升。