C日聯(lián)（688531）研究報(bào)告：工業(yè)X射線檢測裝備領(lǐng)先企業(yè)，打破微焦點(diǎn)射線源海外壟斷.pdf

C日聯(lián)（688531）研究報(bào)告：工業(yè)X射線檢測裝備領(lǐng)先企業(yè)，打破微焦點(diǎn)射線源海外壟斷。公司為國內(nèi)工業(yè) X 射線智能檢測裝備主要供應(yīng)商之一，技術(shù)全國領(lǐng)先。X 射 線檢測設(shè)備可廣泛應(yīng)用于集成電路及電子制造、新能源電池、鑄件焊件 及材料檢測等領(lǐng)域。在 2D 檢測設(shè)備領(lǐng)域公司為國內(nèi)龍頭，市場份額較 高；在 3D/CT 檢測設(shè)備領(lǐng)域，公司已開發(fā)出新款機(jī)型，進(jìn)軍高端市場， 成為國內(nèi)極少數(shù)具備 3D/CT 智能檢測裝備設(shè)計(jì)、生產(chǎn)能力的供應(yīng)商。此 外，公司近年實(shí)現(xiàn)了設(shè)備核心零部件——封閉式熱陰極微焦點(diǎn) X 射線源 全部生產(chǎn)工藝的自主可控，并形成了系統(tǒng)化的知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)秘密 （knowhow）保護(hù)體系。打破國外廠商壟斷，解決了卡脖子問題。

營收高增長凈利率穩(wěn)定，在線檢測設(shè)備銷售表現(xiàn)優(yōu)秀。公司 2019-2022 年 分別實(shí)現(xiàn)收入 1.5/2.0/3.5/4.85 億元，年復(fù)合增速約 48%；歸母凈利潤 0.08/0.21/0.51/0.72 億元，年復(fù)合增速約 105%。隨著下游行業(yè)對電子 元器件、新能源電池等產(chǎn)品質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)的不斷提升，檢測效率高、檢 測范圍廣的在線檢測裝備滲透率逐漸提高。此外，公司自制 X 射線源的 研發(fā)有所突破，核心部件為自制微焦點(diǎn) X 射線源的智能檢測設(shè)備收入占 比，由 19 年的 0.69%增至 1H22 的 17.37%。

X 射線智能檢測裝備應(yīng)用領(lǐng)域廣，公司技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。智能檢測裝備受國家 大力支持，其中無損檢測與微焦斑 X 射線管均為重點(diǎn)方向。2021 年我國 X 射線檢測設(shè)備（除醫(yī)療健康外）市場規(guī)模約 119 億元，預(yù)計(jì) 2026 年增 至 241.4 億元。鋰電池檢測設(shè)備國內(nèi)企業(yè)市場份額超 90%，其中正業(yè)科 技市占率超 50%，公司約 14%排名第二。集成電路及電子制造對檢測精 度要求極高，以微米級檢測設(shè)備為主，國產(chǎn)化率較低。公司市場份額 6% 處于國內(nèi)企業(yè)領(lǐng)先水平；國內(nèi)其他企業(yè)僅專注于電子制造檢測領(lǐng)域。鑄 件、焊件及材料檢測設(shè)備供應(yīng)商較多、競爭較激烈，高端設(shè)備國產(chǎn)率較 低，日聯(lián)科技 2021 年市占率 4%。公司正推進(jìn)新一代 3D/CT 智能檢測裝 備、一體化壓鑄成型車架檢測裝備、食品異物檢測裝備等的研發(fā)和產(chǎn)業(yè) 化應(yīng)用，縮小與海外廠商在高端智能檢測裝備領(lǐng)域的差距。

自研微焦點(diǎn) X 射線源打破海外供應(yīng)商壟斷，持續(xù)推進(jìn)商業(yè)化。微焦點(diǎn)射線 源 MFX 是 X 射線檢測設(shè)備的核心消耗性部件，在設(shè)備生命周期內(nèi)需更換 1-2 次左右。中國 MFX 市場規(guī)模（除醫(yī)療領(lǐng)域外）2021 年為 7.3 億元， 過去 5 年復(fù)合增速 17.7%，幾乎全部由濱松光子、賽默飛世爾供應(yīng)。2022 年 MFX 供不應(yīng)求，供應(yīng)商紛紛漲價(jià)，擺脫海外供應(yīng)制約愈發(fā)重要。公司 完成了90/130kV微焦點(diǎn)熱陰極X射線源的技術(shù)開發(fā)，分別于2H20和1H22 量產(chǎn)，并穩(wěn)步推進(jìn)客戶認(rèn)證，已與寧德時(shí)代簽訂供應(yīng)協(xié)議。此外，公司 正推進(jìn) 80/110/120/150/160kVMFX 的研究與產(chǎn)業(yè)化，計(jì)劃自產(chǎn) MFX 的應(yīng) 用率由 22 年的 35%提升至 95%以上，三年內(nèi)實(shí)現(xiàn) MFX 的完全自主可控。