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滬電股份（002463）研究報告：AI算力浪潮下數通業(yè)務量價齊升。高端 PCB 領軍企業(yè)：公司以應用于企業(yè)通訊以及汽車領域的高端 PCB 為核心產品，主導產品為 14-38 層企業(yè)通訊市場板、中高階汽車板。2022 年業(yè)務全面布局：1）成立新加坡子公司，輔助業(yè)務拓展及銷售。2）泰 國投資新建成山基地，力爭海外規(guī)模量產，消除國際貿易的不確定因素。 3）2022 年初參股勝偉策電子，同年底擬受讓聯營企業(yè) Schweizer 持有 的勝偉策 57%股權，持續(xù)發(fā)力汽車業(yè)務。公司毛利率、研發(fā)投入、期間 費用率均處于行業(yè)領先水平，隨著終端需求向好，結合去庫存進展，后 續(xù)公司持續(xù)發(fā)展前景樂觀。

OpenAI 的火熱讓社會大眾逐漸意識到人工智能技術進步進入“奇點” 時刻，AI 模型需要更多的算力來管理數據量，推動數據中心往更高速 標準發(fā)展，催生高階 HDI 和高頻高速 PCB 顯著增量需求。分業(yè)務來 看：1）交換機結構性升級：需求驅動下 400G/800G 高速滲透，預計 25 年 800G 出貨超過 400G，綜合測算交換機未來市場空間有望于 2026 年 達到 40 億美金以上。2）通用服務器平臺升級：EGS 平臺路線升級驅動 PCle5.0 滲透率提高，測算對應通用服務器 PCB 空間百億美元以上。3） AI 服務器帶來增量彈性：GPT 拉動算力提升，帶動高算力芯片市場量 價齊升，綜合測算 AI 服務器 PCB 行業(yè)空間有望達到 60 億元以上。

汽車板業(yè)務：汽車電氣化、智能化、網聯化是確定性升級方向，ADAS 系統搭載率持續(xù)上升，光學傳感器是自動駕駛剛需，催生線路板用量及 價值量顯著提升。公司 2023 年初使用自有資金向滬利微電增資約 7.76 億人民幣，擴充汽車高階 HDI 產能；同時 2022 年底擬受讓聯營企業(yè) Schweizer 持有的勝偉策 57%股權，后續(xù)該交易如經批準完成，勝偉策 將成為公司的控股子公司，推動 p²Pack 技術商業(yè)化落地。