火炬電子（603678）研究報告：深耕陶瓷電容器，陶瓷基復合材料共驅成長.pdf

上傳者：風****
時間：2023/04/13
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火炬電子（603678）研究報告：深耕陶瓷電容器，陶瓷基復合材料共驅成長。公司是國內特種多層瓷介電容器（MLCC）等電子元器件核心供應商之一，布局高性能特種陶瓷材料第二成長曲線。公司采取“元器件＋新材料＋國際貿易”業務三足鼎立板塊戰略。自產元器件聚焦 MLCC，拓展鉭電容、微波薄膜元器件等多品類電子元器件，廣泛應用于航空航天、電子、船舶等高端裝備領域。自產新材料聚焦特種陶瓷材料，掌握一系列產業化技術，航空航天領域需求為主要驅動力。貿易業務覆蓋電容器、電感器、濾波器等多類元器件，主要應用于通信、數碼產品、汽車電子等多領域。

核心邏輯：（1）元器件板塊：受益信息化、國產化需求，疊加疫情好轉、下游客戶的終端需求回升，有望迎來新一輪補庫存。十四五期間裝備型號現代化、譜系化持續拉動軍工電子產品周期，23 年隨著疫情好轉疊加供應鏈穩定性提升，元器件下游客戶的終端需求回升、兩金占用與營收指標聯動，有望迎來新一輪補庫周期。（2）新材料板塊：前瞻性布局高性能特種陶瓷材料，兼具先發優勢以及產業化技術能力，有望率先受益于航空、航天及核工業等領域材料升級。公司作為國內較早布局陶瓷基復合材料并延伸至上游原材料的上市公司，隨航空、航天及核工業等領域對熱端材料的抗熱震性等性能要求升級，有望率先卡位新裝備需求。（3）格局端：特種 MLCC 格局穩定，貿易業務與國際知名供應商合作，陶瓷新材料業務國內領先布局，公司競爭地位具備一定優勢，中長期內格局有望保持相對穩定。