三一國際（0631.HK）分析報告：礦山及物流裝備龍頭，穩中求進拓展新賽道.pdf

三一國際（0631.HK）分析報告：礦山及物流裝備龍頭，穩中求進拓展新賽道。公司概況：國內礦山裝備及物流裝備行業領軍者。公司核心業務包括礦山裝備 和物流裝備，其中公司在礦山裝備領域深耕近二十年，是國內掘進機行業龍頭 企業，并且公司連續多年在移動港機領域占據市場優勢地位。另外公司正在積 極開拓機器人和鋰電裝備業務，有望為公司業績增添新的增長點。2022 年公 司營業收入和歸母凈利潤分別為 155.4 億元和 16.7 億元，同比分別+52.4%、 +32.2%，實現大幅度增長；并且公司國際化戰略進展突出，海外銷售收入達到 42.2 億元，同比+101.5%。

煤炭機械行業分析：下游需求端逐步回暖，預計未來三年市場規模超兩千億。 煤炭在我國能源結構中占據首要地位，生產量和消費量總體保持增長趨勢。 2017 年以來，我國煤炭采選業固定資產投資逐步回暖，為煤炭機械裝備提供 了穩定的需求支撐。根據中國煤炭機械工業協會數據，2021 年，掘進機和采 煤機需求明顯提升，中國煤炭機械工業前 50 強企業的掘進機產量增幅超過 60%，三一國際作為國內掘進機龍頭充分受益。在競爭格局方面，中國煤炭機 械行業呈現出較高集中度，根據中國煤炭機械工業協會數據，2021 年 CR10 市占率接近 80%，其中三一國際煤機銷售收入排名升至第六位。據我們預測， 1）在保守情況下，2023-2025 年綜采設備投資需求分別為 844.3 億、721.8 億、660.0 億元，合計為 2226.1 億元；2）在樂觀情況下，2023-2025 年綜采 設備投資需求分別為 985.0 億、842.2 億、770.0 億元，合計為 2597.1 億元。

港口物流行業分析：港口智能化轉型在即，智能物流裝備需求攀升。自 2001 年加入 WTO 以來，中國港口行業取得了長足發展，沿海集裝箱船運力持續提 升。近年來，在國家政策的大力支持下，港口行業呈現出智能化轉型升級趨 勢，智能物流裝備的需求隨之攀升。當前我國智慧港口建設已從探索階段逐步 走向成熟，各地智慧港口落地進程加快。據銳觀咨詢預測，2027 年我國智慧 港口市場規模將達到 79.2 億元，對應 2022-2027 年復合年均增速為 16.5%。 從全球視野來看，受益于海運貿易與港口生產緩步復蘇，全球港口物流裝備市 場有望保持平穩增長。據 Mordor Intelligence 預測，2027 年全球集裝箱裝卸設 備市場價值將達到 89.91 億美元，對應 2022-2027 年復合年增長率為 4.16%。

公司分析：深耕核心業務板塊穩中有升，開拓新業務賽道增量可期。1）業務 布局：公司多年深耕礦山裝備和物流裝備兩大主體業務，保持優秀的產品創新 力，在礦山裝備領域，公司成功開發掘錨一體機和智能掘進機等高價值量設 備，進一步挖掘市場需求；在物流裝備領域，公司推出全系列電動化小港機產 品，以及自動化大港機設備，持續提升市場占有率。另外，公司通過三一機器 人和三一技術裝備分別拓展機器人及鋰電裝備業務，有望發揮獨特后發優勢。 2）市場地位：2022 年，公司掘進機、正面吊和堆高機產品市占率維持高位， 分別為 60%、66.8%和 64.9%，保持行業領先地位；同時公司支架和寬體車業 務發展迅速，市占率分別提升 7.8pcts 和 6.8pcts，增長勢頭強勁。3）發展趨勢：公司大力推進國際化戰略，2022 年礦山裝備和物流裝備海外銷售收入均 超過 20 億元，歐美市場拓展取得多項突破。同時，公司智能化、自動化及電 動化進程穩步推進，引領行業發展方向。