茂萊光學（688502）研究報告：高端精密光學厚積薄發，半導體等下游多重共振.pdf

茂萊光學（688502）研究報告：高端精密光學厚積薄發，半導體等下游多重共振。工業級精密光學多面手，深耕海外前沿市場，多個高科技下游厚積薄發。公司為 國內先進的工業級精密光學“光、機、電、算”供應商，產品品類橫跨光學器 件、光學鏡頭和光學系統三大類，下游應用覆蓋生命科學、半導體（檢測和光刻 機）、航空航天、AR/VR 檢測、生物識別、自動駕駛等高附加值領域。2022 年上 半年，半導體以及生命科學業務分別占據公司總營收的 28.00%和 36.19%，為公 司營收的半壁江山。公司深耕海外市場，2020 年以來，境外收入占總營收 70% 以上，于美國、泰國分別建立研發與生產中心，深度服務海外先進半導體檢測設 備企業與生命健康客戶。公司高度重視研發以擁抱半導體、生命科學、AR/VR 等 高增長領域，截至 2022 年上半年，研發人員占公司總人數的 20%以上，研發費 率顯著高于同行業公司，上市募投資金亦將投向研發。

精密光學于光刻、半導體與 AR/VR 檢測等領域大有用武之地，工業級精密光學 市場增量廣闊。工業級精密光學精度、光潔度等指標高于消費光學，多個下游需 求共振增長。據 Frost & Sullivan 統計，全球工業級精密光學市場規模將從 2022 年的 159.4 億元增長到 2026 年 267.6 億人民幣。（1）光刻透鏡：曝光透鏡大、 精、貴、多，直接影響光刻精度。光刻機透鏡組價值極高，單個曝光透鏡價格達 數萬美元，光刻機曝光透鏡用量普遍在 20 片以上，加工難度極大，目前 ASML 光刻鏡片主要由德國蔡司供應，國產光刻攻關離不開光學突破。（2）半導體光學 檢測設備：光學檢測設備貫穿前道、后道，市場主要為科磊半導體等海外巨頭所 掌控。（3）生命科學：于口腔掃描與基因測序大有用武之地，口腔掃描儀市場主 要為海外品牌占據；光學系統可用于基因測序熒光顯微，華大智造突破基因測序 海外壟斷。（4）AR/VR 檢測：光學檢測設備高精度模擬人眼，需求緊扣 AR/VR 終端出貨增長。

深度受益半導體、生命科學、AR/VR 檢測等需求增長，深入合作高科技頭部客 戶加速成長。公司高精尖光學生產加工技術厚積薄發，定制化+提前介入產品開 發培育國際頭部客戶粘性。（1）光刻透鏡客戶：深度配合上海微電子高制程光刻 機國產攻關，2022 年上半年光刻透鏡收入 244.33 萬元。（2）半導體檢測設備客 戶：檢測光學器件模組深度合作 Camtek、康寧集團、KLA（科磊）等國際一線 光學檢測設備廠，2021、2022 年上半年均列入公司前五大客戶。（3）生命科學 客戶：口掃知名大廠 ALIGN 多年公司第一大客戶，基因測序深度合作國內龍頭 華大智造，基因測序光學引擎核心供應商。（4）AR/VR 檢測設備客戶：模組與 系統供入 Facebook，模組供入 Microsoft。公司有望受益于先進制程光刻機國產 攻關不斷推進，以及半導體檢測、生命科學、AR/VR 檢測等海外大廠持續拓展。