力星股份（300421）研究報告：國產(chǎn)替代、產(chǎn)品升級行業(yè)雙邏輯，風(fēng)電、新能車、高鐵三大下游應(yīng)用市場值得期待.pdf

力星股份（300421）研究報告：國產(chǎn)替代、產(chǎn)品升級行業(yè)雙邏輯，風(fēng)電、新能車、高鐵三大下游應(yīng)用市場值得期待。國產(chǎn)替代、產(chǎn)品升級行業(yè)雙邏輯。1）國產(chǎn)替代。國產(chǎn)軸承及滾動體低 市占率、低精度、低端產(chǎn)品特征明顯，且進口產(chǎn)品較之國產(chǎn)有明顯溢 價，國產(chǎn)替代具備市場空間和價格空間。2）產(chǎn)品升級。滾子具有更好 的承載力，適合低轉(zhuǎn)速、高載荷的應(yīng)用場景，可滿足風(fēng)電、新能車、 高鐵等高景氣市場的發(fā)展需求。

公司的滾子產(chǎn)品在經(jīng)歷初創(chuàng)期、轉(zhuǎn)型期后，正式步入發(fā)展期。風(fēng)電、 新能車、高鐵三大下游應(yīng)用市場值得期待，有望助力公司業(yè)績再上新 臺階。公司深耕軸承滾動體細(xì)分市場，研發(fā)費用率持續(xù)維持在行業(yè)較 高水平，受疫情、新品研發(fā)、廠房搬遷等因素的影響，此前公司業(yè)績 波動較大。但公司目前重點研發(fā)的Ⅰ級、Ⅱ級精度高端滾子加工難度 大、技術(shù)壁壘強，國內(nèi)廠家稀缺。公司業(yè)績拐點的關(guān)鍵在于經(jīng)歷了前 期持續(xù)的研發(fā)投入后，風(fēng)電滾子、高鐵滾子和陶瓷滾動體等高精度、 高端產(chǎn)品需要獲得下游市場的認(rèn)可并持續(xù)放量、貢獻業(yè)績。

風(fēng)電裝機大年，風(fēng)機大兆瓦趨勢下風(fēng)電滾子繼續(xù)放量。隨著風(fēng)電單機 容量的不斷提升，風(fēng)電軸承滾動體滾子化的趨勢逐步加快；隨著風(fēng)機 單位成本的不斷下降，倒逼風(fēng)電軸承和滾動體進口替代的趨勢日益明 顯。國產(chǎn)替代進口疊加滾子替代鋼球，風(fēng)電軸承滾子有望顯著放量。 公司滾子業(yè)務(wù)從 18 年的 0.06 億元增至 22 年的 0.88 億元，4 年 CAGR 為 95.7%。其中風(fēng)電滾子貢獻了去年滾子業(yè)務(wù)的大部分，今年為風(fēng)電 裝機大年，風(fēng)電滾子繼續(xù)放量的確定性高。

新能車依然維持高景氣度，高端車用滾子量價齊升。新能車在電動化、 靜音等方面的要求更高，對軸承滾動體產(chǎn)品的精度等性能也有更高要 求，單車軸承及滾動體的用量和價值量均有望提升。公司的高端陶瓷 滾動體研發(fā)進展順利，2023 年 6 月 3 日公司舉行了高精密陶瓷球項目 投產(chǎn)儀式和國家企業(yè)技術(shù)中心揭牌儀式，后續(xù)高端陶瓷球產(chǎn)品有望繼 續(xù)打開市場。