北京人力（600861）研究報告：兼具穩健與增長，國企價值發現.pdf
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- 時間：2023/06/15
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北京人力（600861）研究報告：兼具穩健與增長，國企價值發現。穩健與成長兼具，比拼交付/管理/品牌。①2B生意高粘性但低溢價， 強順周期格局分散，靈活用工滲透率提升對沖經濟波動；②核心能力 在于交付能力，管理效率，以及品牌口碑，需要靠布局新興賽道做深 做透，對崗位的理解和有效人才的儲備需要時間積累；③國資綜合龍 頭業務結構穩健與成長兼具，經濟波動下增速平穩。
優勢不止于客戶資源，更在于合規/政策/外資合作。①北京人力的基 礎能力是客戶資源，由此積累了品牌、現金流優勢；②但優勢不止于 此，雇傭關系的特殊性和重要性，決定了政策是曲折前進，業務的合 規性，對政策變化的理解能力，與國資企業和事業單位的溝通效率是 更重要的壁壘；③不同于普遍認為民企效率更高的印象，國資由于業 務的綜合性在效率上并不低，且北京人力通過與德科合作，在產品/ 標準/數字化維度全面與國際接軌。
交付能力將提升，分散格局待整合。①交付能力可通過并購和布局快 速提升，在科技崗位和先進制造行業的交付能力差距會縮小；②商業 模式仍在持續迭代，更高利潤率和更好現金流的服務和產品將改善模 式；③科技布局既能提升效率，也將構建人服企業的核心能力。
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