貝斯美研究報告：深耕二甲戊靈產業鏈，C5項目塑造發展新動能.pdf

貝斯美研究報告：深耕二甲戊靈產業鏈，C5項目塑造發展新動能。公司是二甲戊靈細分領域龍頭企業，未來有望承接跨國公司產能。公司自成立以來就深耕 二甲戊靈產業鏈，目前具備原藥產能 1.2 萬噸（僅次于巴斯夫 2 萬噸），擁有中間體、原藥、 制劑全產業鏈生產研發能力。產品品質方面，公司已成為巴斯夫合格供應商，年報披露 2022 年對其實現銷售收入 1.79 億元，未來有望承接其更多原藥訂單。需求端，受益乙草胺、氟 樂靈等選擇性除草劑禁限用，以及新市場的拓展，二甲戊靈需求持續增長；供給端，受限 于關鍵中間體 4-硝合成中涉及的硝化反應高準入壁壘，行業集中度高、格局好；供需持續 偏緊使得二甲戊靈高景氣有望延續。

橫向布局“1+3”產品戰略，縱向延伸投建 C5 項目強鏈、補鏈，并切入新材料領域塑造 發展新動能。公司利用二甲戊靈生產過程中的副產物 3-硝開發甲氧蟲酰肼、氟苯蟲酰胺、 苯唑草酮等新型優質農藥的全新低成本合成工藝，致力形成“1+3”核心產品布局。公司 外購工藝包技術及配套專利，并在此基礎上進行研發改良，打通了以間戊二烯為原料生產 3-戊酮（二甲戊靈關鍵中間體之一）、2-戊酮及正戊烯、環戊烯、醋酸戊酯等聯產產品的工 藝，投建 8500 噸戊酮系列綠色新材料項目（C5 一期），補鏈、強鏈，鞏固二甲戊靈全產 業鏈優勢，同時有望以此項目為基礎，切入 C5 新材料領域，實現戰略性產業布局，打開 未來的成長空間。目前公司 C5 一期項目已投料試車，預計下半年將貢獻業績增量。

收購寧波捷力克 20%股權，布局農藥出海業務。非專利藥的市場份額持續擴大，農藥行業 競爭將由“專利之爭”向“渠道之爭”過渡，產品登記和下游渠道優勢放大。2022 年公 司收購寧波捷力克 20%股權，布局農藥出海業務。捷力克官網顯示，其擁有 20 余家海外 子公司，依靠數量眾多、品類齊全的登記證（2500+）搭建了較完善的營銷網絡，業務覆 蓋 80 余個國家和地區。根據公司收購公告，2021 年捷力克實現營收 11.51 億元，歸母凈 利潤 4948 萬元。此次收購可以充分融合公司農藥制造優勢與捷力克海外營銷渠道優勢， 提升公司全球化布局能力和綜合競爭實力。