圓通速遞研究報告：底部布局迎價值回歸，組織力+經營力打造類直營體系.pdf

上傳者：S***
時間：2023/06/29
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圓通速遞研究報告：底部布局迎價值回歸，組織力+經營力打造類直營體系。圓通速遞是國內領先的加盟制綜合快遞物流服務商，公司以成長性的快遞業務為主，周期性的貨代和航空業務為輔。22 年以來，公司的快遞市場份額穩步提升至行業第二。在行業β端持續復蘇+邊際增量穩定整體增長中樞的背景下，我們認為圓通的組織力+經營力有望塑造α優勢，從而演繹出行業β與個體α的共振，推動其盈利與估值的雙重修復。

行業層面：我們認為市場力量施加價格壓力，監管力量支撐價格底線，23 全年快遞價格競爭總體可控，全年全行業單價降幅樂觀假設下預計控制在 5%左右，謹慎假設下預計 10%以內。服裝類復蘇型消費、農產品等生鮮電商帶動、直播電商滲透提升以及供應鏈升級背景下，全年全行業件量增速有望達到 10%-15%。

公司層面：優秀的經營力+組織力有望塑造α優勢，全鏈路數字化打造類直營體系。

1）經營力：①價格端：公司產品結構升級，α定價能力凸顯，淡季具備更高盈利安全邊際，旺季具備更大盈利彈性。②成本端：運輸資源經營效率領先，運能體系改善潛力大。升值性資本投入領先帶來先發優勢，精益生產理念+數智化管理促進中轉效率提升。

2）組織力：組織體系優勢保障穩健經營，完善網絡管理能力強健經營底盤。①股權架構：公司的阿里系持股比例行業領先，國際及航空網絡布局塑造差異化合作實力，渠道端有望率先受益平臺合作支持。②總部管理體系：公司單票三費管控能力行業領先，完善的職業經理人專業管理體系有望在行業競爭分化階段持續為圓通的管理、運營、投資等決策保駕護航。③加盟管理體系：“扁平化+全方位賦能”提高加盟網絡管理能力，數字化打通全鏈路管理通路，促進底層網絡穩定性提升。