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派能科技研究報告：全球戶儲先鋒，乘風揚帆遠航。22 年能源價格高漲，戶用儲能經濟性大幅提升，全球戶用儲能新增裝機量 約 7.1GW，同增約 155%。歐洲是全球最大的戶儲市場，我們認為其需求 的核心驅動力在于對能源自主可控的訴求+戶儲的高經濟性，我們預計 23 年仍有翻倍增長的潛力。據 CESA 預測，到 25 年全球戶儲新增裝機滲透 率有望達到 28%，規模有望達到 50GW/122.2GWh。當前市場格局相對分 散，中國企業加大發力，海外企業份額或進一步下滑。戶儲具有 To C 屬 性，品牌/渠道是關鍵。我們預計行業洗牌后市場會向頭部靠攏，穩態下戶 儲優質企業海外業務仍能維持高出國內業務平均 5pct 以上的毛利率水平。

產品技術行業領先，掌握渠道布局優勢

根據 IHS 統計，2020 年和 2021 年，公司自主品牌家用儲能產品出貨量分 別約占全球出貨總量的 12%和 14%，位居全球第二名。公司掌握全產業鏈 核心技術優勢，重視研發，加大在戶用領域投入，近三年研發人員占比接 近 30%，遠高于同行；電池轉換效率與循環次數表現優異，多項性能位于 行業前列，產品認可度領先行業。公司產品通過多項全球主要安全標準認 證，是國內擁有最全資質認證的儲能廠商之一；深度合作海外知名廠商， 掌握渠道布局優勢。