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資產配置系列專題報告：多周期視角下的FoF配置。本文以公、私募主要基金策略為配置對象，研究不同子策略在多重宏觀周期下的環 境適應性。目前市場上主流的公、私募基金策略包括權益策略、商品策略、債券策略、 期權策略、多資產策略、高頻策略和套利策略等。我們綜合選取了自研指數、基金指 數和資產指數，刻畫出各類策略的歷史整體表現，捕捉子策略的 Beta。

為更加全面地反映我們所處的宏觀位置，我們從貨幣信用周期、庫存周期和通脹周期 三重維度定位宏觀環境，總結了各策略在不同周期視角下的表現。

貨幣信用周期：寬貨幣緊信用和寬貨幣寬信用階段各策略收益有明顯分化，寬貨幣緊 信用階段建議配置債券策略，寬貨幣寬信用階段建議配置主觀多頭及 500、300 指增。 緊貨幣寬信用階段各策略收益分化收窄，建議配置信用債、1000 指增、趨勢 CTA。

庫存周期：主動去庫和被動補庫階段防守型策略表現較好，主動去庫階段建議配置信 用債和轉債策略，被動補庫階段建議配置信用債和中性策略。被動去庫和主動補庫階 段權益和商品策略均有不俗表現。被動去庫階段建議配置主觀多頭、500 指增、趨勢 CTA，主動補庫階段建議配置趨勢 CTA、1000 指增、主觀多頭。

通脹周期：收縮走低和擴張走低階段債券策略和中性策略表現較好，收縮走低階段收 益分化更為顯著。收縮走高和擴張走高階段權益和商品策略表現強勢，收縮走高階段 建議配置 1000 指增、主觀多頭、趨勢 CTA，擴張走高階段建議配置 500 指增、300 指 增、趨勢 CTA。 當下我們處在緊貨幣寬信用、廠商主動去庫、通脹收縮下行階段，三周期模型一致推 薦配置債券類策略。后續若進入寬貨幣緊信用、廠商被動去庫、通脹收縮上行階段， 綜合考慮三周期信號共振和顯著性，建議配置權益類策略和趨勢 CTA 策略。