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峰岹科技研究報告：BLDC電機驅動控制芯片領導者，國產替代進行時。專注 BLDC 電機驅動控制芯片設計，自研雙核 MCU 帶來增長強推力。 公司專注 BLDC 電機驅動控制芯片設計研發，深耕行業 10 余年融合芯片 設計+算法架構+電機技術，推出擁有自主知識產權 IP 內核的“雙核”架 構 MCU，構筑公司競爭優勢及有效國產替代底層技術積淀。公司涵蓋電機 驅動全部關鍵芯片，主控芯片 MCU/ASIC、驅動芯片 HVIC、MOSFET 以及 IPM，下游應用領域立足高端小家電，應用場景拓展至白電、汽車工控等。 公司在下游市占率不斷攀升帶動營業收入高速增長，18-22 年營業收入 CAGR 37%，業績增速迅猛，18-22 年歸母凈利潤 CAGR 82%。23Q1 公司歸 母凈利潤 0.4 億元，同比增長 4.54%，伴隨高毛利 MCU 占比提升，公司整 體毛利率上行至 57%。

芯片+算法+電機三維優勢，穩固核心競爭力。公司從芯片、算法、電 機三維度差異化競爭，塑造技術護城河。芯片設計方面，公司自主 IP 的 ME 內核可針對終端使用需求修改，實現控制算法硬件化、集成化，與普 遍采用 ARM 架構的競品形成差異化競爭，并且由于公司產品不涉及授權 費用，更兼具性價比優勢。算法方面，公司前瞻性布局無感 FOC、矢量控 制等主流算法，助力下游客戶解決無感大扭矩啟動、靜音運行和超高速旋 轉等行業應用痛點。電機技術方面，公司憑借對電機技術多年深耕，針對 下游不同電機種類特點設計定制化驅動方式，優化性能。

BLDC 電機滲透加強，電機 MCU 國產化替代，構建高成長引擎。BLDC 電機具有高效率、低噪音、及精準的扭矩轉數控制性等優勢，對傳統低能 效電機加速替代，市場規模不斷提升，2020 年 BLDC 電機全球規模約 173 億美元，其中 BLDC 電機驅動控制芯片市場規模 35 億美元，年增速約 6%。 公司產品在下游小家電、白電應用領域大有可為，驅動公司延續高成長： 1）小家電 BLDC 電機滲透率提升。BLDC 電機在小家電滲透率極低，普遍 在 10%左右，對標白電空調已經接近 60%，在小家電向高速/直流變頻升級 換代背景下，BLDC 電機在小家電滲透率還有大幅提升空間，公司作為市 占率近 80%的頭部 MCU 供應商，將充分受益。2）白電電機 MCU 國產替代。 電機驅動芯片國產化率不足 20%，主要由德州儀器、意法電子等主導，公 司自主 IP 的雙核 MCU，具備高集成化、高性價比等差異化優勢，有望對 海外競品形成替代，在下游獲取更高市場份額。