有色金屬行業2023年度中期策略：工業金屬預期改善，戰略金屬新材料大有可為.pdf

上傳者：J****
時間：2023/08/25
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有色金屬行業2023年度中期策略：工業金屬預期改善，戰略金屬新材料大有可為。2023 上半年金屬價格復盤。鋁價震蕩，供給約束下為價格表現較強工業金屬；銅價跟隨宏觀情緒偏強震蕩，工業屬性尚待表現；金價受美聯儲加息預期減弱等因素帶動持續上漲后維持震蕩；稀土價格受到海外礦增加的擾動，上半年走弱；鋰鈷鎳因新能源需求不振，價格承壓。

工業金屬：供給相對剛性，需求預期回暖。1）鋁產能存限制，需求新舊領域均有增量。當前電解鋁產能規模已接近天花板指標，新增產能逐步減少。地產、新能源汽車、光伏行業快速發展，將拉動電解鋁需求。2）銅供給受海外擾動，進口有所收縮，終端用銅平穩增長。秘魯等海外銅精礦生產干擾緩解使中國銅精礦供需漸趨寬松，光伏、風電領域將拉動銅消費。

貴金屬：加息尾聲漸進，布局時機來臨。1）短期來看，美聯儲加息進程或逐步退出，實際利率有望下降，黃金將迎來配置機會。2）長期來看，全球央行黃金增儲趨勢仍在持續，伴隨當前貨幣體系逐步生變，黃金或迎來長牛。3）白銀，隨著黃金價格上行及經濟企穩，金銀比有望下降，白銀彈性將更大。

新材料：大科技有望帶動戰略金屬&新材料高速發展。（1）GPU 及服務器相關材料有望快速發展，關注電感、襯底、電子焊接、濺射靶材等核心材料。關注應用層核心材料。散熱部件、機器人核心部件伺服電機上游釹鐵硼磁材、高速線纜板塊。（2）磁材-疊加新能源和機器人有望快速發展：根據我們測算預計到 25 年全球共計高端釹鐵硼需求量 19.80 萬噸，2020-2025 年復合增速 24.96%，增長迅速。根據馬斯克預測遠期 100 億臺人形機器人，我們預測遠期人形機器人對釹鐵硼成品需求 2000 萬噸。（3）錫-中國集成電路產量逐步上行，費城半導體指數持續回升，拉動錫焊料消費；光伏行業快速發展為錫需求注入增長動力。（4）鎵鍺-中國是鍺、鎵生產大國，商務部出口管制有望推動價格向上。

稀土、小金屬、能源金屬。1）稀土：進口礦增加，供給偏松，價格承壓，核心關注下半年稀土指標。2）小金屬，銻：未來供需缺口加大，價格有望提升。鎂：價格高位回落，預計下半年價格承壓。3）能源金屬：鋰鈷鎳能源金屬上半年價格承壓，下半年價格仍存在下行壓力，新能源汽車銷售回暖有望提振需求。