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港股醫藥行業2023年半年報總結：港股18A持續分化，靜待回暖。我們選取了149家港股醫藥上市公司，2023上半年收入總額8940.6億元（+17.1%），歸母凈利潤449.6億元（ +76.5%），扣非歸母凈利潤73.7億元（-0.87%）。2023年上半年實現歸母凈利潤正增長的公司有103家，占比 69%，74%（111/149）的公司實現收入正增長。從費用看，研發費用同比-53.2%，研發費用率同比下降3.0pp。 銷售費用同比增長11%，銷售費用率同比降低約0.5pp。

關注港股18A醫藥上市公司創新品種落地，業績彈性逐步釋放。我們選取了49家港股18A醫藥上市公司，2023年上 半年收入總額268億元（+66%），歸母凈利潤虧損109億元（虧損收窄48.2%）。2023年上半年實現業績正增長的 公司有24家，占比49%，超半數公司實現收入正增長（76%，37/49）。2023年上半年研發投入總額89億元（- 51%），2023年上半年現金及等價物1008.6億元（-6.2%）。

持續看好醫藥底部機會，重點把握“三條主線”。醫藥行業持倉仍處于低配狀態，估值處于歷史底部區間，展望 2023年下半年，我們看好“創新+出海、復蘇后半程、中特估”三條醫藥投資主線。 1）主線1——創新仍是醫藥行業持續發展的本源。差異化創新性品種比如BTK、HER2-ADC、 PD-1/CTLA-4等靶 點創新藥陸續進入商業化放量階段；創新器械包括多個手術機器人產品等陸續獲批上市。此外，國際化是打開成長 天花板，創新藥械出海有望持續漸入佳境； 2）主線2——疫后醫藥復蘇亦是核心主線。C端消費性醫療復蘇彈性較大，包括中藥消費品、民營專科醫療服務、 早篩等。院內藥械需求復蘇包括院內處方藥、耗材、血制品、 常規疫苗接種需求等；渠道端包括醫藥分銷和藥店復 蘇； 3）主線3——中特估。新一輪國企改革持續深化，針對國資委提出的“一利五率”經營指標和“一增一穩四提升” 總體目標，未來有望推進中長期激勵，激活企業活力。