利用ETF資金流入構(gòu)造指數(shù)擇時(shí)策略.pdf

利用ETF資金流入構(gòu)造指數(shù)擇時(shí)策略。根據(jù)股票型 ETF（不包含指數(shù)增強(qiáng)型）所跟蹤對(duì)應(yīng)指數(shù)的不 同，我們將其劃分為三大類(lèi)：寬基、行業(yè)和風(fēng)格。從近兩年發(fā)展 來(lái)看，受益于自身的靈活性，行業(yè) ETF 和風(fēng)格 ETF 未來(lái)無(wú)論是規(guī) 模還是數(shù)量均有希望迎來(lái)更廣闊的市場(chǎng)。

ETF 投資的機(jī)構(gòu)化

當(dāng)前 ETF 機(jī)構(gòu)投資者占比中位為 43.45%，公募 FOF 對(duì) ETF 的 投資熱度上升。使用 ETF 構(gòu)造組合的 FOF 型 ETF 相較于傳統(tǒng) FOF 有交易便利、費(fèi)率低和流動(dòng)性較好的特點(diǎn)，海外市場(chǎng)發(fā)展迅速， 對(duì)于 ETF 產(chǎn)品線覆蓋面廣，風(fēng)格品種豐富的基金公司而言，F(xiàn)OF 型 ETF 無(wú)疑是 FOF 產(chǎn)品未來(lái)創(chuàng)新化發(fā)展方向之一。

滬深 300 類(lèi) ETF 資金流和收益關(guān)系

我們對(duì) ETF 區(qū)間收益及凈流入進(jìn)行象限劃分，考察不同窗口 期的象限日度占比以及未來(lái)收益情況。在滬深 300 類(lèi) ETF 中，短 期 ETF 下跌資金流出后未來(lái)收益為負(fù)概率較大。據(jù)此構(gòu)造樣本內(nèi) 擇時(shí)效果，月頻擇時(shí)年化收益 17.34%，月勝率 61.19%。

根據(jù)資金流-收益象限構(gòu)造滾動(dòng)擇時(shí)策略

使用多個(gè)窗口期構(gòu)成的收益觀點(diǎn)計(jì)算觀點(diǎn)一致性，當(dāng)向上觀 點(diǎn)強(qiáng)烈時(shí)做多，反之做空，模糊期空倉(cāng)。2014 年 8 月至 2023 年 9 月，滬深 300 滾動(dòng)擇時(shí)累計(jì)收益 327.01%，年化收益 17.59%， 收益波動(dòng)比 0.8，最大回撤 21.56%，Calmar 比 0.82，換手率 52.7 倍。同時(shí)在周頻和月頻下年化收益分別為 18.55%和 16.3%。

在其他指數(shù)泛用性

該模型在寬基類(lèi)中，除本文已探索的滬深 300 外，在上證 50、 創(chuàng)業(yè)板 50 和創(chuàng)業(yè)板指有較好效果，其中創(chuàng)業(yè)板 50 擇時(shí)年化 32.05%，收益波動(dòng)比 1.17。受限于行業(yè)類(lèi) ETF 投資范圍細(xì)化程度 更高，該方法在行業(yè)類(lèi) ETF 內(nèi)沒(méi)有較好效果。