交通運輸行業2023年三季報綜述及展望：出行產業鏈修復明顯，建議關注低估值高股息板塊.pdf

交通運輸行業2023年三季報綜述及展望：出行產業鏈修復明顯，建議關注低估值高股息板塊。2023 年以來，滬深 300 指數與申萬交運指數整體走弱，航空、物流板塊跌幅較大，而公 路、鐵路板塊表現出明顯的相對收益。截至 2023 年 11 月 5 日，申萬交運指數累計漲幅為 -13.8%，落后滬深 300 指數 6.4%。國內國際航空數據修復穩步推進，但目前估值處于調 整中，23 年航空板塊累計跌幅為 20.8%。航運整體市場關注度有所下滑，板塊小幅下跌 4.2%。目前快遞行業局部地區價格競爭仍在持續，物流板塊下跌 23.6%。鐵路、公路方面， 經營數據修復情況較好，且板塊防御屬性較強，鐵路公路板塊分別上漲 4.5%、11.5%。

航空機場：充分受益于國內市場高景氣度，航司業績驗證預期。三季度民航國內市場高景 氣度，2023Q3 中國民航旅客周轉量相較 2019Q3 僅下降 2.3%，其中國內/國際/地區旅客 周轉量相較 2019Q3 分別+15.9%/-50.2%/-27.3%；平均客座率 80.4%。航司 Q3 業績普遍 盈利，三大航盈利約在 40 億左右。春秋受益于下沉市場，業績亮眼。機場板塊同樣呈現盈 利改善，但業績彈性弱于航司。展望未來，國內需求全面恢復+國際需求穩步修復，繼續看 好明年航空市場。重點推薦春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空。

快遞物流：電商需求韌性仍存，看好 Q4 旺季提價后頭部企業業績修復。2023Q3 快遞業 務量持續修復，下沉市場線上消費需求保持韌性。2023 年 Q3 業務量增速為 17%，局部 地區價格競爭仍存。2023Q3 各家增速持續分化，直營體系順豐時效業務持續修復，順豐 Q3 歸母凈利潤為 20.9 億元，同比+7%。加盟制快遞價格競爭仍存，Q3 韻達管理改善有 所成效，業績有所修復；圓通今年在價格競爭下業績有所承壓；申通業務量增速領跑，但 單票利潤較低。展望未來，線上消費復蘇帶來行業件量持續修復，我們持續關注行業格局 演變下龍頭企業機會。重點推薦順豐控股、中通快遞-W，圓通速遞、韻達股份。細分物流 方面，受行業景氣度沖擊，Q3 業績短期承壓。中長期看，頭部公司仍將持續受益于物流 行業安全監管趨嚴帶來的行業整合，以及充足的倉儲資源、完善的供應鏈服務能力帶來的 競爭優勢。重點推薦宏川智慧、海晨物流、嘉友國際（大宗物流）。

航運：Q3 航運景氣度整體偏弱，看好 Q4 油運旺季運價彈性。受復雜多變的國際環境、 經濟形勢影響，Q3 航運市場結構性分化仍然明顯。其中集運、干散貨市場大幅回調，油 輪市場受 OPEC+減產影響運價呈現震蕩波動。綜合來看，集運方運價大幅下行風險緩解， 亞洲區內集運需求將保持良好復蘇。油運隨交運出行回暖以及全球油運貿易運距拉長，油 輪市場需求彈性較強，疊加長期供給限制，油運景氣程度或超預期。干散貨方面，行業需 求在大宗商品貿易流向轉變背景下仍有小幅修復。重點推薦油運龍頭中遠海能、招商輪船、 中遠海特。

公鐵港：公路客流基本面改善明顯，高股息低估值彰顯配置價值，2023 年以來前期受疫 情影響積壓的出行需求迎來修復，建議關注路產所在區域經濟發展向好/具備分紅提升預期 /擴容優質路產/改擴建提升道路運營質量的企業，重點推薦寧滬高速、粵高速 A。鐵路板 塊在旺季催化下盈利能力明顯改善，后續關注高鐵組網效應持續釋放及票價市場化改革， 重點推薦京滬高鐵、廣深鐵路；港口方面關注四季度外貿進出口回暖趨勢，當前港口企業 估值偏低，伴隨行業整合加速，格局持續向好，重點推薦北部灣港。