芯動聯(lián)科分析報告：技術為芯，動聯(lián)萬物.pdf

芯動聯(lián)科分析報告：技術為芯，動聯(lián)萬物。國內 MEMS 陀螺儀龍頭，發(fā)展正處快車道。公司為技術領先的國內 MEMS 陀 螺儀龍頭，主要產品包括 MEMS 陀螺儀/ MEMS 加速度計/IMU（慣性測量單元） 等，應用于高可靠、無人系統(tǒng)、高端工業(yè)等領域。公司在 MEMS 慣性傳感器芯 片設計、MEMS 工藝方案開發(fā)、封裝與測試等主要環(huán)節(jié)形成了技術閉環(huán)，建立 了完整的業(yè)務流程和供應鏈體系，MEMS 陀螺儀等品類處國際先進水平。得益 于公司技術積淀及高可靠等下游景氣，公司近年營收凈利快速增長，盈利能力 穩(wěn)中有升，2022 年收入規(guī)模達 2.27 億元，2020~2022 年 CAGR 達 44.54%； 2022 年歸母凈利達 1.17 億元，2020~2022 年 CAGR 達 45.41%；凈利率由 2019 年的 47.47%提升至 2022 年的 51.40%，盈利能力明顯高于可比公司。

多領域需求拉動，百億賽道蓬勃發(fā)展。由于具備外部依賴性低等特點，慣性導 航系統(tǒng)及慣性測量系統(tǒng)廣泛應用于航空航天、智能駕駛、高端工業(yè)等領域。陀 螺儀、加速度計等慣性傳感器是慣導及慣測系統(tǒng)的主要組成部分，而 MEMS 陀 螺儀具有小型化、高集成、低成本等優(yōu)勢，為陀螺儀發(fā)展的重要趨勢。據賽迪 顧問（轉引自公司招股說明書），2020 年我國 MEMS 行業(yè)規(guī)模達到 736.70 億 元，同比+23.2%，預計 2023 年市場規(guī)模將達到 1270.6 億元；據頭豹研究院， 2021 年國內 MEMS 慣性傳感器規(guī)模約 136 億元。當前，MEMS 陀螺儀在航空 航天領域正逐步替代兩光陀螺，IMU 在高端工業(yè)領域應用日益廣泛，同時在智 能駕駛、人形機器人等高景氣新興產業(yè)料將打開廣闊的市場空間，百億賽道正 迎蓬勃發(fā)展。MEMS 慣性傳感器目前仍主要由霍尼韋爾、ADI 等海外龍頭為主 導，國內企業(yè)正處快速發(fā)展期，國產化空間廣闊。

技術為核+貨架化為基，多維驅動長期成長。公司深耕高性能 MEMS 慣性傳感 器，技術涵蓋設計、工藝開發(fā)、封裝測試等環(huán)節(jié)，產品核心參數達國際先進水 平。同時，公司長期堅持高研發(fā)投入，核心研發(fā)團隊經驗豐富，以公司領先的 諧振式 MEMS 器件技術為基礎不斷推進產品迭代擴充，截至 2022 年 12 月 31 日共有 11 項在研項目，涵蓋下一代陀螺儀、車用 IMU、加速度計、壓力傳感器 等品類，未來產品矩陣迭代擴充路徑清晰。在技術領先的基礎上，公司采取貨 架化思路進行產品研發(fā)及拓展，單一產品配套多個下游領域應用，我們認為貨 架化產品思路有利于公司降低研發(fā)和定制成本，不斷進行應用拓展，突破單一 市場潛在瓶頸。在領先技術+貨架化思路驅動下，預計公司將核心受益于高可靠 等領域 MEMS 陀螺儀滲透率提升，同時享受智能駕駛、人形機器人等廣闊的發(fā) 展機遇。此外，公司 IPO 募投項目聚焦產品研發(fā)及產業(yè)化，此外，公司推出股 權激勵提升核心人才凝聚力，長期競爭力有望進一步夯實。