航天工程分析報告：筑牢化工技術(shù)壁壘，打造航天品牌優(yōu)勢.pdf

航天工程分析報告：筑牢化工技術(shù)壁壘，打造航天品牌優(yōu)勢。公司概況：國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的煤炭清潔利用綜合服務(wù)商，向綠氫業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型。 公司的主營業(yè)務(wù)是以航天粉煤加壓氣化技術(shù)為核心，專業(yè)從事煤氣化技術(shù)及關(guān) 鍵設(shè)備的研發(fā)、工程設(shè)計、技術(shù)服務(wù)、設(shè)備成套供應(yīng)及工程總承包。近年來公 司積極轉(zhuǎn)型綠氫業(yè)務(wù)，自主開發(fā)的 1000 型堿性電解制氫系統(tǒng)正式下線，在三季 度開展系統(tǒng)聯(lián)調(diào)和長周期性能試驗；首臺套 20 型 Pem 電解槽已完成系統(tǒng)組裝 和氣密性試驗。公司的“煤炭清潔高效利用、高端裝備制造、環(huán)保運(yùn)營產(chǎn)業(yè)、 綠氫工程技術(shù)”四大業(yè)務(wù)板塊持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

煤化工清潔高效發(fā)展更為明確，公司筑牢技術(shù)壁壘。為了實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)、促進(jìn) 煤炭消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級，煤炭清潔高效利用的政策支持力度較大，煤化工行業(yè)轉(zhuǎn)型 升級也成為促進(jìn)行業(yè)清潔發(fā)展的重要抓手。公司緊抓煤氣化設(shè)備制造主業(yè)，自 主研發(fā)的航天爐在技術(shù)指標(biāo)和維護(hù)性上已經(jīng)接近甚至領(lǐng)先于海外水平，國內(nèi)市 占率達(dá) 50%以上。同時公司堅持全流程客戶服務(wù)，上半年有多項新簽項目落地。 依托行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的β和公司自身高技術(shù)壁壘及全流程服務(wù)模式的α，公司 煤氣化主營業(yè)務(wù)成長性十分明確。我們預(yù)計隨著明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，煤化 工行業(yè)景氣有望企穩(wěn)回升，作為行業(yè)龍頭和航天爐獨(dú)家專利設(shè)備供應(yīng)商，公司 氣化爐等銷售收入將率先受益。考慮到行業(yè)未來向精細(xì)化發(fā)展方向的調(diào)整，預(yù) 計 2023-2025 年 公 司 裝 備 銷 售 和 工 程 建 設(shè) 相 關(guān) 業(yè) 務(wù) 收 入 增 速 分 別 在 5%/10%/10%和 10%/15%/15%。

環(huán)保行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，公司布局危廢處理新業(yè)務(wù)。工業(yè)廢鹽是化工行業(yè)普遍面臨 的一類危廢處置問題。據(jù)智研產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，全國每年的工業(yè)廢鹽處理規(guī)模 超過 2000 萬噸，2017-2021 年處理量 CAGR 為 5.26%。公司投資設(shè)立航天長 征（臨海）環(huán)境公司，建設(shè) 2.5 萬噸/年廢鹽綜合處置利用項目，建立“技術(shù)+ 運(yùn)營”模式。假設(shè) 2024-2026 年公司業(yè)務(wù)正式投運(yùn)、產(chǎn)能釋放逐年爬坡、每年 產(chǎn)能利用率分別為 40%/60%/80%，我們預(yù)計到 2026 年，公司廢鹽處置業(yè)務(wù)收 入有望增擴(kuò)公司權(quán)益收入 0.7 億元。未來公司計劃以廢鹽處置業(yè)務(wù)為抓手，逐步 涉足大氣及水污染防治、固廢處置、土壤修復(fù)等更多領(lǐng)域，將環(huán)保業(yè)務(wù)打造成 為公司新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

依托集團(tuán)資源+裝備制造經(jīng)驗，公司轉(zhuǎn)型綠氫設(shè)備。公司依托航天空間站生命維 持系統(tǒng)的核心技術(shù)，自主開發(fā)堿性電解制氫系統(tǒng)和 PEM 電解制氫系統(tǒng)，綠氫工 程技術(shù)板塊邁出堅定一步。另外，公司向氫能產(chǎn)業(yè)鏈下游積極延伸，通過參股 公司“航天氫能有限公司”從事工業(yè)氣體運(yùn)營及合同能源管理業(yè)務(wù)。綜合考慮 項目合作關(guān)系和市場競爭因素，我們假設(shè) 2024-2026 年公司的產(chǎn)能利用率為 40%/60%/60%，我們預(yù)計公司 2024-2026 年電解槽銷量將分別達(dá)到 4/9/15 臺， 增擴(kuò)公司收入 0.32/0.72/1.20 億元。