華潤置地研究報告：韌性生長，萬象更新.pdf
- 上傳者：羅***
- 時間：2023/12/07
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華潤置地研究報告：韌性生長，萬象更新。守正出新，篤定前行。公司大股東為央企華潤集團，根據公司財報及官 網，集團持有公司 59.55%的股份（23H1），公司 22 年在集團的資產、 收入、凈利潤的占比分別為 47%、25%、50%。管理團隊“老華潤”， 年富力強，職務過渡平穩。23H1 非開發業務營業利潤貢獻超 4 成。
開發：投融能力強，資產質量優。第一，融資能力是生存的基數，公司 抓住機遇，積極擴表。第二，土儲質量高，根據公司經營公告，23 前 三季度較 21 年銷售均價漲幅，華潤排名第一（+26%）。第三，強投資 提升貨值質量。得益于多元化的投資能力（集團孵化、綜合體、收并 購），根據公司經營公告，公司連續三年增量拓展，連續兩年權益拿地 金額行業第一，權益拿地市占率從 14-20 年平均 1.8%提升至 23Q1-3 的 6.7%。截至 23Q3，高毛利項目貨值（22 年以來獲取）占比 56%。
商業：優質資產持續擴張。購物中心是華潤最重要的重資產，根據公司 年報及業績發布會，成熟期重奢單店租金規模超 10 億元，購物中心開 業節奏提速，18-22 年平均每年新開業 8 座，23-26 年年均開業 12 座， 預計 25 年 101 座購物中心有望貢獻 252.5 億元的租金收入。疊加寫 字樓、酒店的租金，預計 25 年公司投資物業收入達到 311 億元。
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