天宜上佳研究報告：拐點已至，成本優異，立足碳基平臺發展可期.pdf

天宜上佳研究報告：拐點已至，成本優異，立足碳基平臺發展可期。碳碳熱場價格觸底回升，公司成本優勢顯著。公司 2021 年正式進軍熱 場領域并快速擴產，目前產能已達 3500 噸，總沉積產能有望達到 5500 噸。自 2021 年，碳碳熱場加速降價，行業盈利空間被嚴重壓縮， 行業 二線廠商盈利困難，供給端開始出清。而新增光伏裝機持續增長，存量 單晶爐熱場替換需求高企，碳碳熱場價格觸底回升。公司在熱場環節成 本優勢顯著，預制體已實現完全自制，同時自研大尺寸沉積設備，注重 設備自動化，有效優化生產效率降低生產成本。

高純石英砂供給偏緊，石英坩堝維持高盈利。目前全球僅少數幾家廠商 具備量產高純石英砂的能力，其礦產資源屬性導致其供給彈性小，短期 內高純石英砂仍將維持供不應求的狀態。石英坩堝純度嚴重影響硅片廠 的拉晶質量，基于高純石英砂的渠道優勢，石英坩堝維持高盈利。公司 2022 年 11 月收購晶熠陽公司 90%股權，正式進軍石英坩堝領域，不斷 優化管理提升效率并擴充產能，公司計劃于 2023 年內在四川江油完成 20 條石英坩堝生產線，達產后年化總設計產能將達到 30.2 萬只。公司 已與高景太陽能、弘元新材料、晶澳太陽能等多家下游單晶硅生產企業 開展合作，熱場坩堝協同銷售成效顯著。

碳基平臺業務想象空間無限，碳陶剎車盤和碳碳負極匣缽替代在即。公 司產業化合作不斷加速，目前公司已與北汽福田、京西重工多家車企進 行產業合作，共同研發碳陶剎車盤產品，并獲得某頭部新能源車企碳陶 制動盤定點。碳碳負極匣缽相比于石墨匣缽材料屬性更加優越，具備更 長的壽命、更低的密度和更強的抗壓能力，是鋰電負極領域的理想材料， 市場空間大。公司基于碳基平臺技術向外延伸碳碳負極匣缽，實現對石 墨匣缽的替代，已向多家客戶供貨。