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柏誠股份研究報告；解生產微塵難題，隨產業蓬勃發展。公司專注中高端潔凈室系統集成整體解決方案。公司深耕潔凈室行業 30 年，是行業領先企業，完成 500 余個中高端潔凈室系統集成項目，項目經驗豐 富，客戶資源優質。公司近年來收入規模快速增長，公司 2023Q1-3 年實現營 收 25.33 億元同比增長 28.21%，歸母凈利潤 1.5 億元同降 20.73%。2018-2022 年營業收入 CAGR 達 18.58%，歸母凈利潤 CAGR 達 13.63%。分領域來看， 公司業務涵蓋半導體、新型顯示、生命科學等國家重點產業，2023 年公司半 導體領域收入規模大幅提升，2023H1 實現收入 9.78 億元接近 2022 全年 11.98 億元；占比達 67.9%（22 年 43.55%）。分業務種類來看，公司深耕潔凈室系統 集成業務，由于公司項目經驗積累豐富，毛利率較高的二次配實現快速增長， 2023H1 收入 1.35 億元，2018-2022 年 CAGR 達 31.88%。

潔凈室下游多為新興產業，產業快速發展帶動潔凈室需求。據智研咨詢 數據統計，2022 年全球潔凈室市場規模達 1063.4 億美元。其中，2022 年我國 潔凈室工程市場規模 2143.17 億元，2018-2022 年 CAGR 達 13.88%，2026 年 中國潔凈室市場規模有望突破 3500 億元。從下游各行業看，潔凈室未來發展 空間廣闊，需求有望大幅增長：1）半導體：美國管制背景下，國產半導體自 主可控需求大大增加，并且當前半導體產能逐步向東南亞轉移，行業固定資產 投資加速有望助推潔凈室需求；2）新型顯示：產業升級加速，現階段 Mini LED 和激光顯示等發展推動產業迭代，Mini LED 2019-2022 年 CAGR 達 105%展現 較快增長潛力；3）光伏：行業發展目前以 TOPCon 與 HJT 兩條路線為主導， 新技術現處于大規模商業化的前期階段，技術迭代過程中能夠帶動潔凈室行 業需求；4）醫藥制造：生物醫藥 2017-2022 年 CAGR 達 18.76%，醫藥器械 2011-2021 年 CAGR 達 19.74%，皆展現較快增速，生物醫藥與醫藥器械制造 過程中對潔凈室存在剛性需求，有望支撐未來醫藥潔凈室市場空間。

中高端潔凈室行業格局較為集中，公司技術行業領先且積極進取，并且 與下游核心客戶有良好的合作基礎。潔凈室相關工程的資本開支高，以集 成電路為例，潔凈室占其開支的 10%-20%。并且通常要求工期短，容錯率低， 所以對工程資質、技術、專業人員要求較高，且具有經驗壁壘。少數實力強勁 企業躋身金字塔頂端，如柏誠股份、圣暉集成、亞翔集成等，整體行業格局集 中。柏誠股份憑借自身資質與技術積累形成了強勁的核心競爭力：1）公司相 關業務資質齊全且技術儲備充足，目前公司實施潔凈室項目級別為 ISO Class2.5，達到行業領先標準；2）募投項目加碼裝配式模塊化生產以及數字化， 公司在此領域走在行業前列。利用 BIM 技術將潔凈室部件進行工廠化預制， 預計可縮短施工周期 50-70%，減少 10-15%的人力成本，進一步優化公司競爭 力與人效；3）公司與下游龍頭企業已達成長期合作，比如京東方、三星、天 馬微電子、華星光電至今已經與公司合作了 20/13/9/7 年，具有良好的合作基 礎。