中游制造行業(yè)專題報(bào)告：中觀行業(yè)盈利預(yù)測模型研究.pdf

中游制造行業(yè)專題報(bào)告：中觀行業(yè)盈利預(yù)測模型研究。站在投資的角度，決定股票價(jià)格的無非是估值和盈利兩個(gè)因素，相對于估值 的頻繁波動，盈利則更加確定一些；目前市場上主要證券公司研究機(jī)構(gòu)對于 行業(yè)業(yè)績的預(yù)測有兩種研究方法，一部分機(jī)構(gòu)傾向于主觀判斷，一部分機(jī)構(gòu) 則采用自下而上的研究方法。我們認(rèn)為，自上而下進(jìn)行行業(yè)業(yè)績預(yù)測或許更 客觀化、富有邏輯性，通過利用豐富的中高頻宏觀數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)，月頻跟 蹤行業(yè)整體盈利變動情況，并隨著月頻、周頻的宏觀行業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)披露，及 時(shí)做出調(diào)整。既能月頻跟蹤行業(yè)動態(tài)，減弱財(cái)務(wù)信息公布的滯后性，又能對 行業(yè)未來做出一定的預(yù)測。

我們建立了“中觀行業(yè)盈利預(yù)測模型”，本文針對中游制造行業(yè)進(jìn)行分析和 預(yù)測，包括工程機(jī)械、專用機(jī)械、通用機(jī)械、風(fēng)電、光伏、汽車。

工程機(jī)械：行業(yè)具備較強(qiáng)的周期性，但其行業(yè)周期往往早于經(jīng)濟(jì)周期啟動和 結(jié)束；分析其中緣由，工程機(jī)械行業(yè)的終端需求為基建項(xiàng)目，與穩(wěn)增長政策 高度相關(guān)，而穩(wěn)增長政策一般逆周期實(shí)施。因此，盈利預(yù)測方法包括兩大部 分，定性為主，定量為輔，定性分析當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期階段和預(yù)判未來政 策節(jié)奏，定量分析月頻行業(yè)微觀數(shù)據(jù)，追蹤行業(yè)動態(tài)，同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)增 速存在一定趨勢性，亦利于做行業(yè)盈利預(yù)測。工程機(jī)械行業(yè) 23Q4 營收累計(jì) 增速預(yù)計(jì) 5.65%，利潤累計(jì)增速 19.20%。

專用機(jī)械：行業(yè)周期同步于經(jīng)濟(jì)周期，行業(yè)業(yè)績與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相關(guān)度高， 具備強(qiáng)周期特性，因此，通過宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可建立模型預(yù)測行業(yè)業(yè)績。專用 機(jī)械行業(yè) 23Q4 營收累計(jì)增速預(yù)計(jì) 11.53%，利潤累計(jì)增速 13.89%。

通用機(jī)械：行業(yè)屬于強(qiáng)周期性行業(yè)，行業(yè)周期緊跟經(jīng)濟(jì)周期，預(yù)測其行業(yè)業(yè) 績的關(guān)鍵在于把握行業(yè)的周期特性和經(jīng)濟(jì)周期的演變。通用機(jī)械行業(yè) 23Q4 營收累計(jì)增速預(yù)計(jì) 7.96%，利潤累計(jì)增速 9.78%。

風(fēng)電：行業(yè)是一個(gè)較為獨(dú)立的行業(yè)，其行業(yè)周期主要受行業(yè)政策影響，與經(jīng) 濟(jì)周期的關(guān)聯(lián)度較低，行業(yè)政策通過控制風(fēng)電新增裝機(jī)量影響行業(yè)業(yè)績；通 過跟蹤風(fēng)電新增裝機(jī)量，發(fā)現(xiàn)風(fēng)電新增裝機(jī)量大幅提升一般發(fā)生在采購成本 較低的時(shí)候。我們采用定性分析為主、定量為輔的方法，定性分析行業(yè)政 策，定量構(gòu)建了我們的風(fēng)電行業(yè)模型。風(fēng)電行業(yè) 23Q4 營收累計(jì)增速預(yù)計(jì)5.29%，利潤累計(jì)增速-35.74%。

光伏：對比風(fēng)電，我國光伏行業(yè)起步較晚，仍屬于成長期，存在較多的影響 因素和制約因素，例如，行業(yè)政策、貿(mào)易壁壘、技術(shù)突破等；雖然行業(yè)受到 較多的制約因素，但其本質(zhì)仍是市場化行業(yè)，行業(yè)業(yè)績與組件價(jià)格息息相 關(guān)。根據(jù)我們的模型，光伏行業(yè) 23Q4 營收累計(jì)增速預(yù)計(jì) 17.83%，利潤累 計(jì)增速 20.67%。

汽車：行業(yè)周期匹配經(jīng)濟(jì)周期，彰顯行業(yè)戰(zhàn)略地位；汽車行業(yè)是一個(gè)以需求 為主導(dǎo)的行業(yè)，汽車銷量、宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)營收息息相關(guān)。根據(jù)我們的模 型，汽車行業(yè) 23Q4 營收累計(jì)增速預(yù)計(jì) 15.23%，利潤累計(jì)增速 26.97%。