非金屬建材行業2024年策略報告：靜待總量需求回升與龍頭α共振.pdf

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時間：2023/12/29
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非金屬建材行業2024年策略報告：靜待總量需求回升與龍頭α共振。1）基本面：24年地產仍承壓，期待財政政策發力托底需求。地產端，中指預測24年地產銷售面積、銷售額、投資和新開工中性情形下分別同比-4.9%、-2.4%、-6.1%、-10%。預計24年政策端仍偏寬松，“三支箭”+“三個不低于”托底房企融資，“三大工程”發力托底投資和產業鏈需求，測算城中村改造有望拉動地產建安投資年增長8.31%。基建端，23年初以來基建維持較高增速，萬億特別國債發行望支撐24年基建投資韌性。

2）玻纖及陶纖：行業筑底，靜待回升。玻纖方面，預計24年粗紗供給增速約9.1%，電子紗新增供給約4.7%；需求穩健增長，關注新興應用領域需求拉動以及落后產能淘汰帶來池窯紗需求釋放。周期底部+龍頭優勢明顯，估值低位性價比高。首選中國巨石、中材科技，推薦長海股份、山東玻纖，建議關注國際復材、宏和科技。陶纖方面，量增價減，23年收入端階段性承壓，隨下游利潤改善，產品價格逐步企穩，往后需求端望持續回暖，預計陶纖企業單位盈利或仍有修復空間，推薦魯陽節能。

3）藥用玻璃：兼具成長性及確定性，模制瓶賽道格局優異。中硼硅產品在政策推動下持續升級滲透，行業企業保持較快成長。模制瓶賽道格局優異，龍頭受益成本下行，業績穩步釋放，屬攻防兼備的逆周期品種。重點推薦模制瓶龍頭山東藥玻，建議關注自管制瓶橫向擴張至模制賽道的力諾特玻。

4）工業涂料：關注集裝箱涂料和風電涂料雙龍頭麥加芯彩。①集裝箱涂料：進入壁壘高,“油轉水”促格局生變，以麥加芯彩為代表的本土企業后來居上，CR4達90%以上；24年需求望顯著復蘇；②風電涂料：進入門檻高，CR10達83.68%，格局穩固，麥加芯彩居十大風電涂料企業榜單首位，風電葉片涂料市占率達三分之一左右。風電裝機長期向好望帶動風電涂料市場持續擴容。

5）品牌建材：核心關注仍應是龍頭α。①選賽道：24年新開工望降幅趨緩，疊加防水新規更全面落地，防水行業總量需求望好于23年，底部階段防水龍頭企業已驗證自身α；隨著住房交易結構加速向二手房市場傾斜，建材裝修需求也在往存量翻新需求過渡，推薦重涂需求占比大的建筑涂料賽道；②選渠道：建材裝修需求向存量、翻新過渡過程中，C和小B渠道會占有更多流量，看好C和小B轉型更快，優勢更強的各行業細分龍頭企業。推薦北新建材、東方雨虹、偉星新材、三棵樹、堅朗五金、蒙娜麗莎等