南鋼股份研究報告：高股息、低估值的先進鋼鐵材料龍頭.pdf

南鋼股份研究報告：高股息、低估值的先進鋼鐵材料龍頭。高股息、低估值的先進鋼鐵材料龍頭。公司擁有煉焦、燒結、煉鐵、煉鋼到軋鋼的 完整生產工藝流程，已實現大型化、自動化和信息化，具備年產千萬噸鋼鐵綜合生 產能力；公司實控人變更為中國中信集團，旗下控股與參股公司業務布局廣泛，體 現公司 “一體四元一鏈”的核心發展布局；產品結構成功升級，鋼材單位售價穩步 上升，近年來轉型特鋼產品，隨著產品結構不斷優化，公司盈利能力有望上行；公 司過去持續穩健分紅，股利支付率連續三年高于 50%，處行業領先。

布局一體四元一鏈，公司普轉特成功升級。在產業鏈布局方面，南鋼股份持續向上 下游延伸，提升產業鏈價值，鋼鐵板塊，南鋼股份以專用板材、特鋼長材為主導產 品，其中先進鋼鐵材料銷量占比逐年提升，23H1 占比超 1/4，21 年公司先進鋼鐵材 料單價與單噸毛利出現顯著提升；除了傳統鋼材業務，公司還針對產業鏈相關業務 進行延伸，向下游拓展服務，總結來看可分為四元“新材料”、“新智造”、“新 能環”、“新互聯”；公司延伸至上游供應鏈，提升產業鏈價值，海外年產 650 萬 噸焦炭項目持續投產。

鋼材需求分化，優鋼特鋼需求逐步提升。隨著我國經濟結構的不斷轉型升級，用鋼 結構也會隨之改善，制造業對鋼鐵需求的支撐作用將逐漸增強。當前，能源與造船 高景氣度開啟，上游能源用鋼需求顯著提升，中國船廠高附加值船型接單占比不斷 提升；新能源汽車用鋼更趨向使用高強鋼、超高強鋼等，汽車產銷量 24 年有望持續 保持穩健增長。

優特鋼企業盈利能力普遍高于普鋼企業，公司估值有望進一步改善 。據中鋼協統 計，前三季度，重點統計鋼企利潤總額達 621 億元，同比下降 34.11%；而部分優 特鋼企脫穎而出，營收與歸母凈利潤降幅都低于行業平均水平。對比優特鋼與普鋼 企業，優特鋼企業盈利能力普遍高于普鋼企業，隨著中國鋼鐵行業的逐步轉型，我 們認為普鋼與優質鋼企的估值將出現逐步分化，優質鋼企估值有望進一步改善。