科德教育研究報告：龍門為基，布局職教賽道.pdf

科德教育研究報告：龍門為基，布局職教賽道。科斯伍德于2020年3月實現對龍門教育100%控股并更名， 彰顯了公司以教育為主的戰略。此后公司于 2021 年 4 月、6 月 收購河南毛坦高級中學有限公司 60%股權、天津市旅外職業高 中有限公司；22 年成立兩家子公司智鏈嘉磊、信創啟富，主要 從事職業培訓。2023 年 1-9 月收入/凈利為 5.6/1 億元，同比 增長-4.8%/88%，收入下降主要由于剝離了旗下K12學科類培訓 業務、減少 1-2 億收入（22 年 K12 收入 1.84 億元、歷史平均 1.3-1.5 億元），但利潤增長更高主要由于：1）職業高中在校 生增長；2）油墨業務原材料價格下跌、運費下降。

學歷教育：中職賽道向好，招生人數仍有提升空間

近年來學歷職業教育地位顯著提升，中職階段的學生迎來 職教高考的新機會，因此大部分學生“升學”意向顯著提升。 公司旗下擁有西安培英育才職高和天津旅外職高兩所民辦營利 性職業高中，公司計劃未來這兩個地區新增 2-3 個新校區，根 據我們測算，我們預計未來新增約 2000 名學生規模。

高考復讀行業空間較大，政策利好民辦機構

2022 年全國高考報名人數達 1193 萬人，同 比 增 長 0.01PCT，其中復讀與中職考生達 414.6 萬人，占比 34.75%。 根據測算，按照高考報名人數約 1193 萬人、往屆生比例 27%、 補習參培率 50%、人均單價 2.2 萬元測算而來，22 年高考復讀 行業規模估算為 354 億元。各省教育廳相繼發布“公辦高中不 得招收復讀生”的相關規定，復讀市場逐漸向民辦高中、培訓 機構傾斜，復讀培訓機構招生數量有望獲得進一步提升。對比 同業，龍門具有產品出色以及商業模式可復制優勢。21 年公司 收購毛坦中學，主營業務為全日制高中教育以及高三復讀培 訓，將復讀業務向異地拓展，進一步提升市場份額。