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青鳥消防研究報告：藍天無垠，青鳥振翅。內外兼修扶搖直上，國內消防安全領軍者：青鳥消防主營消防安全系統， “3+2+2”業務框架明確，即以通用消防報警、應急照明與智能疏散、工業消防 為核心的“三駕馬車”，自動氣體滅火和氣體檢測監控的“兩翼”，及以智慧消防、 家用消防為核心的“兩顆新星”，并持續向安防、物聯網、半導體等相關領域延 展。公司修煉內功聚焦研發，2019 年自研國內第一款集火災探測能力、高帶 寬數字通訊能力于一體的消防報警專用芯片“朱鹮”，此外通過外延并購形成 “一站式”產品覆蓋火災報警消防全鏈條，成為國內消防報警龍頭企業。

民用、工業消防百億規模，行業集中度有望提升：政策驅動消防行業擴 容，傳統消防行業以自動報警和自動滅火為主，其中 2020 年自動報警規模約 300 億元，格局較為分散，2020 年青鳥消防市占率約 5.4%。長期以來，我國 消防產業為強政策監管、行政指令驅動模式，推動行業穩步擴容。當前消防行 業呈現 2 種趨勢：①智慧化：智慧消防解決傳統消防的痛點，更加精準高效； ②多場景：工業、儲能消防崛起，產品專業化、技術壁壘較高，且為政策導向， 我們預計 2025 年工業消防市場規模為 338 億元。此外，對比海外市場，我國 消防行業集中度有望持續提升。

品牌渠道構筑壁壘，新興領域為第二曲線：①產品線齊全、品牌認可度高： 公司以通用消防報警為基本盤，不斷拓寬自己的業務領域至自動滅火、氣體檢 測、應急照明、工業消防等相關領域，品牌矩陣可滿足不同層次不同場景需求， 同時公司累積豐富的民商用消防項目經驗，多年來排名地產首選率前列，業內 競爭力較強。②專賣經銷模式穩固：2022 年經銷/直銷收入占比 65%/35%，經 銷商為公司制運營且均為專賣經銷商，有益于費用把控以及建立穩定合作，公 司經銷商自 2016 年以來維持在 60 余家左右，2016-2022 年公司前五大經銷商 銷售額由 2.82 億元增至 5.37 億元，占比降至 11.67%，規模擴張的同時經銷商 結構優化。③強研發助力突破新型領域：工業領域技術壁壘較高，公司自研芯 片，對新型場景進行了深度定制優化，目前公司已經在石油化工、儲能消防等 領域形成解決方案，有望持續憑借豐富的項目經驗和突出的研發能力占據領 先地位。