Costco研究報告：全球會員制倉儲零售龍頭，優質低價，效率為王.pdf

Costco研究報告：全球會員制倉儲零售龍頭，優質低價，效率為王。Costco為全球會員制倉儲零售龍頭，1983年于美國西雅圖創立，公司發展歷程可大體分為三個階段：1）開設首店，初步探索（1976-1984年）： 區別于傳統連鎖超市，探索倉儲會員制商業模式；2）海外布局，業務拓展（1985-2007年）：開拓加拿大+亞洲市場，推出自有品牌Kirkland Signature及線上平臺Costco.com；3）全球擴張，穩定增長（2008年至今）：覆蓋全球14個國家和地區，營收規模穩居倉儲零售行業第一。截至 2023年12月，公司共運營全球門店871個，其中美國（含波多黎各）600個，加拿大108個，全球其他地區共163個。公司全球持卡會員達1.28億人， 其中付費會員7100萬人，全球員工數量達到31.6萬人。同時，公司也在美國、加拿大、墨西哥、英國、韓國、中國臺灣、日本和澳大利亞經營電 子商務網站。目前Costco已經發展為全球第三大零售商（僅次于沃爾瑪與亞馬遜），第一大會員制連鎖倉儲式零售商。

Costco收入規模、坪效、人效以及存貨周轉率均穩居倉儲零售行業第一，盈利能力逐步增強。美國倉儲會員店經過了40余年的發展與整合，目 前主要參與者為Costco、Sam’s Club以及BJ’s Wholesale Club三家公司，按三家公司收入規模加總測算，FY2021-FY2023 Costco在倉儲零售細分 行業市占率均超過70%。Costco FY2023坪效為20152美元/平方米，人效為每人每年76.67萬美元，存貨周轉率為12.3次/年，穩居行業第一；BJ’s Wholesale Club：坪效：7816美元/平方米；人效：每人每年56.81萬美元；存貨周轉率：12.1次/年；Sam’s Club：坪效：11337美元/平方米 （人效與存貨周轉率未披露）。Costco/Sam’s Club/BJ’s Club FY2023營收分別為2422.90億/843.5億/193.2億美元,YoY+6.8%/6.7%/15.89%， FY2014-FY2023CAGR為8.9%/4.6%/4%；Costco/BJ’s Club FY2023歸母凈利潤分別為62.92億/5.13億美元，YoY+7.7%/20.28%，FY2014-FY2023CAGR 為13.2%/44%（Sam’s Club凈利潤未披露）。

精準選定客群+精簡SKU精選商品+高續費率，嚴格控制成本與毛利率，打造強大的供應鏈體系，維持高運營效率。公司將客群精準定位為中高收 入家庭，圍繞其需求展開服務，采用低SKU精選商品+大規模采購的運營方式。Costco SKU數量僅為4000個，大幅低于行業平均水平，相比之下 Sam’s Club與BJ’s Wholesale Club的SKU數量分別為5500個與7000個左右。FY2023Costco單SKU銷售額高達5943萬美金，單品大規模采購提升公司 對上游的議價權，為消費者爭取更低的價格。Costco嚴格控制商品銷售毛利率，常年穩定在10%-12%之間，且從自有物業、簡化裝修、選址郊區 等方面在成本端盡可能節省，費用率持續保持在10%以下，在低毛利率的情況下，凈利率與行業持平（行業整體為2%-3%，FY2023Costco為2.6%）。 公司通過低價吸引客戶，通過精選產品留存客戶，會員費為公司最主要的利潤來源，FY2023會員費占營業利潤比重達57.58%，美國用戶續費率達 到92.7%，全球用戶續費率超過90%，用戶粘性極強。

自有品牌Kirkland Signature銷售占比不斷提升，為優質低價策略保駕護航。Kirkland Signature成立于1995年，目前涵蓋包括衣物、雜物、 家庭用品、有機產品、寵物食品用品、加油站等14類產品，Kirkland品牌溢價低，主要為幫助公司在給客戶提供優質商品的基礎上，盡可能為客 戶提供最低的價格。Kirkland Signature經過近30年的發展，已經建立起了強大的用戶忠誠度，收入占比持續提升，FY2021銷售額達到590億美 元，占公司總收入的31%。