亞光股份研究報告：制藥+節能裝備雙輪驅動，國產替代疊加出海大有可為.pdf

亞光股份研究報告：制藥+節能裝備雙輪驅動，國產替代疊加出海大有可為。公司概況：制藥+節能裝備雙輪驅動，成長性盈利性均突出。公司傳 統的制藥裝備業務平穩發展，其產品力、技術和品牌在行業內已經得 到廣泛認可，能夠為公司提供穩定的營收和業績貢獻。此外公司2019 年完成了對樂恒節能的收購，將業務范圍進一步拓展至節能裝備 （MVR）領域，隨著MVR產品應用領域的拓展、國產化替代加速、 海外貢獻增長以及公司產能瓶頸被突破，MVR產品有望成為公司營收 和業績新的成長點。

MVR 行業：下游應用持續拓展，國內廠商迎來機遇 。 MVR （Mechanical Vapor Recompression）是一種應用于蒸發領域的蒸汽 再壓縮技術，相較于傳統的蒸發技術，其能充分利用二次蒸汽，因而 具備顯著的節能和經濟優勢，蒸汽壓縮機作為MVR系統的核心設備， 具備一定的技術壁壘。此前國外廠商得益于強大的自主研發設計實力 以及豐富的項目經驗，在訂單獲取量、金額規模等方面優勢明顯。近 年來隨著MVR在國內應用場景不斷拓展，國內廠商紛紛布局，其中具 有自主研發實力、有客戶資源和項目經驗的廠商有望加速破局。

公司：把握MVR國產替代和出海周期，高速成長可期。公司依托子 公司樂恒節能，突破了MVR系統核心設備蒸汽壓縮機的關鍵技術，且 在制藥、環保、新能源等技術要求更高的工業領域實現了大量客戶案 例積累，并有望降維拓展食品、海水淡化等新興應用領域。與此同 時，公司憑借制藥裝備業務積累的大量客戶資源，加速拓展海內外市 場，并積極擴張產能以提升訂單交付能力，為將來業績增長奠定了堅 實基礎。