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潤本股份研究報告：“大品牌、小品類”研產銷一體，發力嬰童護理。潤本股份：“大品牌、小品類”，專注驅蚊及個護用品，財務表現優異 公司成立于 2006 年，驅蚊個護線下經銷起家，2007-2008 年自研生產國內 第一批驅蚊貼，較早布局新型驅蚊；2010 年在平臺創立早期布局天貓，2013 年購入廣州工廠布局自有供應鏈，2015 年起公司緊抓電商機遇，先后布局京 東、拼多多、抖音多渠道并逐步切入嬰童護理。2022 年義烏工廠正式投產。 2019-2022 年營收和凈利潤 CAGR 分別為 47.06%/64.93%。據最新業績預 告，2023 年公司實現歸母凈利潤 2.15-2.35 億元，同增 34.34%-46.83%。

驅蚊及嬰童護理行業：關注細分新興需求，挖掘潛力賽道

（1）驅蚊市場：剛需屬性強，增長穩健， 2027 年有望突破百億，高毛利新 型驅蚊產品貢獻主要增量。行業競爭較為激烈，頭部企業多兼顧傳統與新型 驅蚊產品，潤本差異化定位新型驅蚊，2022 年市場份額約為 5%。（2）嬰 童護理市場：2015-2021 年 CAGR 為 15%，在美妝個護細分賽道中增速居 前，預計 2026 年規模近千億。中大童貢獻穩定存量需求，下沉市場貢獻結 構性增量。品類精細化推動市場擴容，嬰童防曬等品類具備增長潛力。競爭 格局來看，2022 年 CR5 為 16.3%，海外品牌心智受輿論事件影響有所回落， 新銳國貨品牌借力線上渠道崛起。

公司業務：堅持“大品牌、小品類”的研產銷一體化戰略

研產銷一體化，自有供應鏈+線上渠道打造 C2M 模式形成良性閉環。1）生 產研發端：2013 年起自建產線，廣州、義烏雙基地自有供應鏈，保證產品品 質和及時供應，支撐品牌快速更新迭代。2）產品端：以新型驅蚊起家樹立品 牌優勢，隨后切入嬰童護理賽道，定位高性價比，合作德之馨等國際知名原 料商，植物草本成分+極簡配方打造差異化，聚焦優勢品類細分需求精耕細作 并基于熱銷單品進行系列化擴充，快速推新。3）渠道端：以天貓為基先發布 局線上積累粉絲流量，群店模式+腰尾部達人投放布局下沉市場實現抖音、拼 多多的渠道高增。線下經銷模式聯動 2000+大型商超連鎖，完善全渠道銷售 網絡。