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鼎智科技分析報告：微特電機“小巨人”蓄勢待發(fā)，把握機器人產(chǎn)業(yè)機遇。微特電機“小巨人”，深耕行業(yè)十五載。公司是以微特電機為主的定制化精密運 動控制解決方案提供商，主要產(chǎn)品包括線性執(zhí)行器、混合式步進電機、直流電機、 音圈電機等。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于醫(yī)療器械及工業(yè)自動化領(lǐng)域，2022 年營收占 比分別為 62%和 36%。公司 2023 年前三季度營收 2.38 億元（yoy-7.51%）， 歸母凈利潤 0.67 億元（yoy-20.38%）。公司盈利能力優(yōu)異，2019 年以來毛利 率均超 50%，2023 年前三季度毛利率為 52.86%，凈利率為 28.31%。

微特電機市場空間廣闊，人形機器人浪潮來臨。微特電機市場規(guī)模穩(wěn)步增長，根 據(jù) Allied Market Research，2022 年全球微特電機市場規(guī)模為 359 億美元，2030 年預(yù)計達 561 億美元。微特電機產(chǎn)品種類眾多，應(yīng)用場景多元。醫(yī)療器械及工 業(yè)自動化等行業(yè)發(fā)展如火如荼，中高端領(lǐng)域有較強的國產(chǎn)化需求。Tesla Bot “Optimus”快速迭代，人形機器人產(chǎn)業(yè)化浪潮來臨。人形機器人關(guān)節(jié)成本較高， 零部件為量產(chǎn)的關(guān)鍵，能生產(chǎn)電機、減速器、行星滾柱絲桿等技術(shù)壁壘高、價值 量高的零部件國內(nèi)廠商有望充分受益這一行業(yè)機遇。

產(chǎn)品定制化附加值高，客戶資源豐富打造完整產(chǎn)品矩陣。公司積極滿足客戶定制 化需求，聚焦中高端市場，產(chǎn)品附加值高。線性執(zhí)行器和音圈電機 2023H1 實現(xiàn) 營收 0.76 和 0.63 億元，營收貢獻為 39%和 32%。公司的線性執(zhí)行器擁有三大 核心技術(shù)，且擁有稀缺的絲杠、螺母自制能力，競爭優(yōu)勢突出，議價能力強， 2023H1 毛利率達 66.27%。公司蓄勢待發(fā)迎接機器人產(chǎn)業(yè)化浪潮，積極推動應(yīng) 用于機器人的滑動絲桿、行星滾柱絲桿、空心杯電機、精密齒輪箱的研發(fā)及應(yīng)用。 在醫(yī)療器械方面，2023 年上半年公司主要用于呼吸機的音圈電機實現(xiàn)國產(chǎn)替代 并批量生產(chǎn)，2023H1 實現(xiàn)營收 6,274 萬元，同比增長 2480%，成為又一增長 極。公司與邁瑞醫(yī)療、深圳新產(chǎn)業(yè)、美國 IDEXX、美國 Adaptas、韓國三星等眾 多海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶建立穩(wěn)定的客戶關(guān)系，其中公司與英國GEE PLUS各占約 50% 的邁瑞醫(yī)療供應(yīng)比例。隨著募投項目產(chǎn)能建設(shè)的逐步完成，公司柔性化生產(chǎn)的優(yōu) 勢將會進一步體現(xiàn)。